索菲亚(002572)：盈利能力逐步恢复 静待需求回暖

业绩摘要：公司发布 2025年三季报，25年前三季度公司实现营收70.1亿元，同比-8.5%；实现归母净利润6.8 亿元，同比-26.0%；实现扣非净利润7.2 亿元，同比-17.6%。单季度Q3实现营收24.6 亿元，同比-9.9％；实现归母净利润3.6亿元，同比+1.4%；实现扣非后归母净利润2.9 亿元，同比-14.8%。

Q3 盈利能力恢复，经营效率提升。25 年前三季度公司整体毛利率为35.2%，同比-0.6p；总费用率为20.7%，同比+0.5pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.3%/8.5%/0.3%/2.6%，同比-0.3pp/+1.6pp/+0.3pp/-1.1pp;净利率为9.7%，同比-2.3pp。单Q3 毛利率为36.8%，同比+1.0pp；净利率为14.7%，同比+1.6pp。Q3毛利率同比提升主要得益于公司在原材料采购、人效及产能效率等方面的降本增效举措，经营效率持续显现。

品牌策略明确分层，客单价保持韧性。公司持续深化“多品牌、全品类、全渠道”战略。25 年前三季度索菲亚/米兰纳/司米/华鹤品牌专卖店数量分别为2561/556/134/270 家，较25 年6 月末净变化+44/-16/-1/+10 家。25Q1-Q3 索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收63.5/3.0亿元，同比-7.8%/-18.4%；索菲亚/米兰纳平均客单价为2.3/1.8 万元，同比-4.9%/+19.9%。

渠道结构加速调整，整装与海外布局形成双支撑。25 年前三季度公司整装渠道实现营业收入13.9 亿元。公司集成整装事业部已合作装企数量283 个，已上样门店数量728 家；零售整装业务已合作装企数量2473 个，已上样门店数量2375家。海外市场通过高端零售、工程项目与经销商模式布局，截至25 年第三季度末，公司已拥有29 家海外经销商，覆盖23 个国家和地区。整装渠道与海外拓展的加速推进，将在传统经销承压背景下提升渠道韧性与获取新客户的能力。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.10 元、1.20 元、1.33元，对应PE 分别为12倍、11倍、10倍。考虑到公司作为定制家居龙头企业，具备资源、品牌优势，发展战略清晰，给予“持有”评级。