华锐精密(688059)：三季度高增长 看好机器人刀具前景

　　事件

公司2025 年10 月30 日发布25 年三季报，1Q-3Q25 实现营业收入7.71 亿元，同比增长31.84%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长78.37%。其中3Q25 实现营业收入2.52 亿元，同比增长44.49%；实现归母净利润0.52 亿元，同比增长915.62%。

    　　点评

刀具板块三季度景气度复苏，公司同比高增长。根据数亮科技数据，8 月工量刃具价格指数增速加快，同时景气水平回升至扩张区间。根据株洲钻石数据，3Q25 数控刀片同比增长40％，整体刀具同比增长87％。我们判断目前由于需求端复苏叠加原料端价格上涨，刀具行业整体景气度向好，渠道补库意愿增强，公司也因此三季度业绩表现优异。

三季度毛利率显著改善，预计由于成本上涨成功传导。公司3Q25毛利率为43.61%，同比提升10.93pcts，环比提升4.53pcts，同环比均出现了较大改善。我们预计主要由于数控刀片三季度整体价格有所上调，碳化钨原料大幅涨价带来的影响减弱，逐步回归正常的数控刀片产品盈利能力。

看好公司机器人刀具布局成长前景。公司持续加大机器人制造刀具布局，通过完善精密刀具产品线、布局新型材料加工刀具、创新切削工艺等方式致力于为人形机器人制造瓶颈提供系统性破局方案。考虑机器人丝杠、减速器、轴承、结构件加工难度较高且需求量大，后续看好公司机器人刀具布局成长前景。

    　　盈利预测、估值与评级

调整公司盈利预测，预计公司25 至27 年有望实现归母净利润1.81/2.2/2.67 亿元，对应当43X/36X/29X，考虑当前刀具行业景气度回暖，同时机器人刀具布局前景广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示

制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期，机器人刀具产品开拓不及预期。