宏达股份(600331)三季报点评：扭亏为盈 主业经营边际改善

　　投资要点：

2025 年10 月31 日，宏达股份发布公告披露三季度业绩，单季度业绩扭亏为盈。报告期内，公司实现营收10.11 亿元，创造归母净利润0.28 亿元；年初至报告期末，公司实现营收28.22 亿元，创造归母净利润-0.47亿元。

磷化工业务整体盈利态势相对稳健。报告期内，公司磷酸盐系列产品产量95757.4 吨、销量81433.15 吨；复合肥产量50562.99 吨、销量40321.43 吨，分别实现营收2.99 亿元、1.02 亿元，平均售价分别为3669 元/吨、2518 元/吨，同比增速4.98%、-3.12%，环比增速-2.08%、-6.81%。三季度，公司对精制磷铵装置通过联产方式实现工艺优化与成本控制，同时叠加副产品价值上升，多重因素共同支撑了业务盈利表现。

有色金属冶炼业务累计亏损幅度有所收窄。有色金属冶炼业务亏损是公司半年度业绩由盈转亏的主因。与2024 年同期相比，上半年业务呈现增收不增利的局面，实现营业收入8.24 亿元，同比增长34.84%，实现净利润-0.66 亿元。主因在于蜀道集团成为公司控股股东后，公司信用能力、运营能力得到市场主体更多信赖，公司得以将业务产能利用率提高到70%左右，相关产品产量规模同比增加。但上半年板块同时承受锌价下跌和加工费缩水的双重压力，导致出现加大幅度亏损。为了改善板块业绩表现、提升经营效率，三季度公司加大生产设备技术改造投入，提升有价金属回收率，主动适应市场需求，加大新产品开发探索，叠加丰水期电价较上半年降低24.12%、金价银价持续上行带动副产品利润增厚，板块业绩已较上半年有了明显改善，累计亏损幅度有所收窄。

定向发行完成，资本结构大幅优化。公司向控股股东定向发行的6.096 亿股已于三季度办理完成，募集资金总额28.53 亿元，并足额到账。定增完成后，控股股东蜀道集团及其一致行动人合计控制公司股份比例提升至47.17%，而公司则利用募集资金全额偿还了带息负债，资产负债率从年初的82.87%下降至14.55%，财务费用较上年同期减少2331.86 万元。

多龙铜矿开发进程稳步推进。多龙铜矿的开发是公司远期业绩增长的主要看点，该矿山的开发建设工作在报告期内依旧持续推进。9 月10 日，多龙铜矿采矿权申请取得阿里地区行政公署批复意见，目前已报送西藏自然资源厅审批，目标矿区能够在2030 年投产试运营。

根据公司三季度业绩表现，我们对公司的盈利预测进行了部分调整，预计　　2025-2027 年公司营业收入规模为36.01 亿元、37.42 亿元、37.53 亿元，归母净利润为0.02 亿元、0.5 亿元、0.7 亿元，维持对公司的增持评级。

    　　风险提示：磷铵、锌锭价格持续下行；多龙项目开发进程不及预期；多龙铜矿建设所需资金筹措规模不及预期；国内环保政策收紧；集团矿业资源整合进程不及预期等。