奥锐特(605116)：Q3利润快速增长 多肽及小核酸加速放量

　　事件

2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营业收入12.37 亿元（YoY+13.67%），归母净利润3.54 亿元（YoY+24.58%），扣非净利润3.42 亿元（YoY+21.46%）。

    　　观点

Q3 收入创历史新高，毛利率同比环比提升明显。分季度来看，Q3 实现营收4.15 亿元（YoY+16.05%）、归母净利润1.19 亿元（YoY+24.62%）、扣非净利润1.16 亿元（YoY+22.50%），毛利率为62.53%，同比+2.45pct，环比+3.02pct，净利率为28.58%，同比+1.96pct，环比+1.08pct。Q3 公司收入再创新高，盈利能力同比环比均出现明显提升，我们认为主要原因是：①原料药新产品进入销售快速增长期，毛利率相对较高的多肽和小核酸原料药加速放量，占比提升；②随着地屈孕酮片进院的推进，制剂销售稳健增长。

地屈孕酮片进院持续推进，广东联盟集采有望助力产品放量。

    　　2025H1，公司重点推进地屈孕酮片的三级医院进院工作，新增进院1,754家（含社区门诊），截至6 月底，总进院数超8,000 家（含社区门诊）。

2025 年7 月，广东22 省联盟集采正式启动，集采品种包含地屈孕酮片，目前公司产品已符合申报条件，预计价格降幅有限，集采执行有望助力地屈孕酮片放量。同时，公司积极推进“原料药+制剂”一体化，丰富产品矩阵，已经提交了地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片、戊酸雌二醇片、雌二醇地屈孕酮片的注册申报，预计2026 年起每年获批3-5 个产品。

积极布局多肽及寡核苷酸类药物领域，加码创新药研发。在多肽领域，24H2，公司年产300KG 司美格鲁肽原料药生产线及其配套设施正式投产，25H1 多肽原料药开始放量销售，25H2 加速放量。在寡核苷酸领域，2021 年7 月，公司设立上海奥锐特生物，专注于寡核苷酸药物研发，2025年寡核苷酸原料药新品销售快速增长；同时，公司加快创新药业务布局，2025 年3 月，华东师范大学-奥锐特AI 小核酸药物发现联合实验室成立，开启小核酸创新药的早期研究工作，聚焦肥胖、衰老、老年痴呆等病症。

    　　投资建议

公司原料药新产品及制剂有望在1-2 年内持续放量，预测公司2025/26/27 年营收为17.18/19.74/22.05 亿元， 归母净利润为4.61/5.92/7.10 亿元，对应2025/26/27 年PE 为20/16/13X，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。