明阳智能(601615)：3Q25业绩基本符合市场预期 风机盈利持续回升

　　事件：10 月31 日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

两项文件对业绩比较基准的制定与选取提出全面要求。1）原则：明确业绩比较基准代表性、客观性、约束性、持续性四项特性；2）基准选择：明确基金管理人可以选择单一要素基准或者组合要素基准作为业绩比较基准，中基协将设立业绩比较基准要素一类库/二类库。其中，一类库纳入市场表征性强、认可度高的业绩比较基准要素，鼓励基金管理人选取和使用。相关细则的明确及要素库的设立将推动行业基准选择走向标准化与透明化。

内部管理上，两项文件围绕基准设定、变更、纠偏、信披及考核等均给出规范。 1）设定：业绩比较基准应当由公司管理层决策确定；2）变更：业绩比较基准一经确定不得随意变更，有助于遏制“风格漂移”现象；3）投资纠偏：

管理人应指定独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况，并设置差异化偏离业绩比较基准的监测指标和相关阈值；4）信息披露：基金管理人需通过定性和定量方法对基金与业绩比较基准之间的差异进行解释说明。5）绩效考核：要求建立以基金投资收益为核心的考核体系。主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。两项文件突出基准衡量业绩的作用，倒逼基金管理人提高主动投研能力，管理人主体责任也得到进一步明确和压实，同时监管并未对偏离度提出数量指标等硬性要求，差异化阈值也为主动管理留出灵活空间。此外监管明确存量产品将设置一年过渡期，以实现平稳过渡。

外部生态层面，两项文件推动托管、销售、评价协同监督，打造良好生态。 1）托管机构：围绕着基金合同审核、基金投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性监督、信息披露复核等四个环节，明确基金托管人应当履行责任；2）销售机构：要求销售机构展示基金业绩的同时展示业绩比较基准的表现，方便投资者比较判断；3）评价机构：基金评价评奖机构需以基准为核心，建立科学的长期评价体系。两项文件推动提升市场各方机构对业绩比较基准的重视，有助于构建多方监督的行业良性生态。

我们认为，两项文件是对公募基金高质量发展行动方案的落实和延续，通过规范业绩比较基准的选取、变更、披露与纠偏等全流程，并同步压实托管、销售及评价等环节的外部责任，构建了全链条、多维度的监管体系。此举有望显著增强基金投资行为的透明度与稳定性，为明确投资者预期、优化行业生态、推动行业实现更高质量的发展奠定坚实基础。