杰华特(688141)2025年三季报点评：盈利修复趋势延续 内生+外延协同强化平台化成长逻辑

　　2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季度报告：

1）2025Q1-Q3 公司实现营业收入19.42 亿元，同比+63.01%；毛利率27.06%，同比-0.97pct；归母/扣非归母净利润-4.60/-5.18 亿元，同比+9.29%/+2.72%；

2）2025Q3 公司实现营业收入7.55 亿元，同比/环比+71.18%/+14.54%；毛利率25.34%，同比/环比-3.11pct/-1.59pct；归母净利润-1.65 亿元，同比/环比+3.06%/+9.28%；扣非归母净利润-1.91 亿元，同比/环比-10.42%/+3.97%。

    　　评论：

计算与汽车电子放量驱动收入高增，盈利修复趋势延续。公司在计算、汽车电子等高成长赛道布局的产品持续放量，推动营收实现快速增长。2025 年前三季度实现营业收入同比增长63.01%至19.42 亿元，Q3 单季度营收7.55 亿元，同比大幅提升71.18%，环比提升14.54%，保持强劲增长态势。盈利端表现稳步改善，前三季度归母净利润为-4.60 亿元，Q3 为-1.65 亿元，亏损同比收窄，经营改善趋势明确。展望后续，随着终端需求复苏、新品加速放量及规模效应持续释放，公司盈利能力有望逐季修复。

内生+外延双轮驱动，技术深度与生态布局协同塑造成长韧性。内生方面，当前公司模拟产品型号超3,200 款，工艺平台已延伸至12 寸90nm 以下，技术纵深与产品广度不断拓展：1）新能源领域，面向太阳能应用的超高压PMIC芯片已进入量产；2）网通与安防领域，多通道PoE 供电芯片及PD 协议功率全集成芯片部分实现批量供货；3）汽车电子领域，多款高低边驱动、车灯驱动芯片已导入多个客户，新一代车规DrMOS 实现量产，多款USB 车充及协议芯片获订单，汽车LDO 产品组合基本完善；4）计算领域，符合Intel 协议的多相控制器、DrMOS 大电流及集成功率管产品相继推出。外延方面，公司通过并购立吉微、天易合芯、领芯微等标的，在电源管理与信号链领域实现技术互补、客户协同和供应链整合，显著提升运营效率与规模效应。内外合力下，公司正加速向覆盖多场景、多平台的综合性半导体解决方案商演进，平台化战略初见成效，打开公司远期成长空间。

推进H 股上市筹备，夯实国际化与资本实力。为加快国际化战略布局、提升境外融资能力并增强综合竞争力，公司已启动H 股发行及香港联合交易所上市的相关筹备工作。2025 年5 月30 日，公司正式向港交所递交上市申请。H股上市有望进一步提升公司全球化运营与资本市场影响力，为后续海外业务拓展与业务拓展提供支撑。

投资建议：公司作为国内采取虚拟IDM 模式经营的模拟芯片厂商，拓宽产品布局打开远期成长空间。考虑到尚处高研发投入阶段，我们将公司2025-2027年归母净利润预测由-3.79 /0.19/2.13 亿元调整为-4.31 /0.12/1.93 亿元，对应EPS为-0.96/0.03/0.43 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新品开发进度不及预期；行业竞争加剧。