浙江鼎力(603338)公司简评报告：高机行业出口下滑 三季度营收增速放缓

事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收66.75亿元，同比增加8.82%；实现归母净利润达15.95亿元，同比增加9.18%；2025年前三季度实现销售毛利率和销售净利率分别为35.88%和23.89%；公司前三季度经营活动产生的现金流量净额2.21亿元，同比减少84.93%，主要系销售商品收到的现金减少，以及非同一控制下企业合并子公司发放员工薪酬支付的现金增加所致。从单季度表现看，2025年第三季度实现营收23.39亿元，同比增长2.83%；归母净利润5.42亿元，同比减少14.72%。

销售费用扩张，海外拓展持续。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占比分别为3.70%、2.98%、3.40%和-3.78%，比去年同期分别+1.46pct、+0.66pct、+0.46pct、-2.74pct，销售、管理、研发费用的增长主要系非同一控制下企业合并子公司，全球化拓展，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致。

重视研发创新巩固核心竞争力。2025前三季度公司研发费用2.27亿元，同比+26.11%。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品；并在业内首推“油改电”技术服务，只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产，有效助力机队电动化改革进程。公司不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展的最新前沿技术，推出众多符合市场新需求的差异化、智能化高端新产品。

积极应对贸易摩擦影响，营业收入增速放缓。根据工程机械协会数据，2025年1-9月高空作业平台累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，占总销量61.21%，出口销量不及去年同期。

公司上半年收入海外占比达77.82%。在出口承压的背景下公司收入逆势增长，公司前三季度实现同比增长8.82%。公司上半年受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极应对根据全球各市场需求情况，灵活调整产线、产能安排。同时，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。

投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元，EPS对应PE分别为12.93/10.82/9.31倍，维持“买入”评级。