东方电缆(603606)：公司点评*500KV海缆持续交付 下半年有望迎业绩、订单双升

　　8 月4 日，东方电缆发布2026 年半年报，2026H1 实现营收58.00亿元，同比+30.8%；实现归母净利润5.65 亿元，同比+19.4%。

单2026Q2，公司实现营收29.17 亿元，同比+27.6%，环比+1.2%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+0.6%，环比-48.0%。

    　　投资要点:

分板块来看，2026H1 公司实现海缆&高压缆营收23.65 亿元，同比+20.9%，毛利率26.13%，同比+1.11pct；实现低压陆缆营收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比-0.23pct；实现海工营收5.06 亿元，同比+83.5%，毛利率37.86%，同比+8.73pct。

海缆确收节奏影响Q2 业绩，500kV 项目持续交付有望支撑下半年业绩。单2026Q2 公司实现海缆&高压缆营收8.74 亿元，同比+15%，环比-41%，我们认为或与500kV 海缆确收节奏有关，海缆营收占比下降也导致了公司综合毛利率的下滑。公司在手500kV 海缆包括帆石二项目、三山岛1-4 项目、三山岛5-6 项目等。其中，帆石二项目已于7 月完成全部风机吊装，三山岛1-4 项目已于5 月启动送出缆敷设，三山岛5-6 项目已于7 月完成海上升压站建设。这三根500kV海缆项目若按期推进，有望对2026H2 收入确认形成支撑，我们预计公司下半年业绩高景气。截至2026Q2 末，公司存货51.2 亿元，环比+7.6 亿元；合同负债20.7 亿元，环比-4.4 亿元。2026Q2 末公司存货&合同负债整体维持高位。

“十五五”海风规划落地，广东海风加速，海缆招标有望回暖。截至2026 年8 月3 日，公司在手订单179.3 亿元，较2026 年4 月21日（前值）减少4.8 亿元。其中，海缆&高压缆91.3 亿元，较前值减少12.6 亿元；低压陆缆48.5 亿元，较前值增加4.8 亿元；海工39.6 亿元，较前值增加3.0 亿元。2026 年由于是“十五五”开局之年，上半年海风招标、开工有所延后。根据我们统计，2026H1 国内海缆招标仅1.7GW，同比-72%，导致公司海缆&高压缆在手订单下滑。目前，“十五五”海风规划已全面落地，政策态度积极。广东　　在7 月启动11.2GW 竞配，释放“十五五”近海资源。我们认为深远海示范项目也有望加速推进。下半年起，国内海缆招标有望回暖，公司有望迎订单、业绩双升。

盈利预测和投资评级：考虑到公司海缆确收或有所延后，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、2028 年分别有望实现营收121.77、143.93、163.67 亿元，有望实现归母净利润16.27、20.04、24.16 亿元，对应当前股价PE 分别为19.62x、15.92x、13.21x。考虑到公司下半年有望迎业绩、订单双升，维持“买入”评级。

风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期；盈利预测假设不及预期；项目确认收入节奏不及预期。