华域汽车(600741)：下游大客户高增长 公司Q3业绩表现超预期

　　公司2025Q3 实现营收461.8 亿元，同比+9.4%，归母净利润18.0 亿元，同比+12.0%。

    　　事件评论

下游大客户上汽销量高增长加之新能源业外客户持续开拓，公司2025Q3 收入较好增长，业绩表现超预期。2025Q3 国内下游市场景气，乘用车产量769.3 万辆，同比+13.9%，环比+9.7%，其中上汽集团整体销量同比+38.7%，其中上汽大众销量同比+0.1%、上汽通用销量同比+156.4%，特斯拉全球销量同比+7.4%。公司积极把握新能源变革浪潮，上汽系销量增长，业外客户持续开拓，2025Q3 营收461.8 亿元，同比+9.4%，环比+4.2%，公司收入实现较好增长。公司2025Q3 毛利率12.6%，同比+0.3pct，环比+0.7pct；期间费用率9.1%，同比-0.3pct，环比+0.6pct，基本保持稳定。公司2025Q3 对合联营企业投资收益18.9 亿元，同比+12.0%。减值方面，公司2025Q3 计提资产减值0.9 亿元，信用减值0.4 亿元。税费方面，公司2025Q3 所得税率18.0%，同比+8.1pct，环比+2.1pct。

公司2025Q3 归母净利润18.0 亿元，同比+12.0%，环比+11.9%，对应归母净利率3.9%，同比+0.1pct，环比+0.3pct。

外部客户持续开拓，新能源占比提升，新技术推进良好。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025H1 主营业务上汽集团以外的整车客户收入达63.7%，同比提升1.7pct。

截至2025 年6 月底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过60%。公司战略转型加速，收购上汽清陶与联创电子部分股权，未来将进军布局固态电池与智能底盘领域。公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新转型和项目应用落地。

投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2025 年收入目标1,700 亿元，预计同比增速0.7%，计划毛利率达12.9%以上，同比提升0.8pct 以上，整体持续稳健增长。2024 年公司分红比例37.70%，对应近12 个月股息率为4.0%。预计2025-2027 年归母净利润分别为68.7、76.0、82.3亿元，对应估值9.1X、8.3X、7.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；