恒立液压(601100)：Q3业绩高增长 看好主业复苏+新业务持续开拓

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入77.90 亿元，同比增长12.31%，实现归母净利润20.87 亿元，同比增长16.49%。其中Q3单季度实现收入26.19 亿元，同比增长24.53%，实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%。

受益于挖机需求景气复苏，公司收入规模稳健增长。根据工程机械工业协会数据，今年1-9 月国内共销售挖机89877 台，同比增长21.5%，出口共销售挖机84162 台，同比增长14.6%，公司充分受益于行业复苏周期，收入规模稳健增长，2025 年前三季度实现收入77.90 亿元，同比增长12.31%。

规模效应及产品结构优化，公司毛利率持续提升。毛利率方面：2025Q3公司销售毛利率为42.18%，同比提升1.15pct，得益于规模效应及产品结构优化。净利率方面：2025Q3 公司销售净利率为25.17%，同比提升1.18pct。费用率方面，2025Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分别同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct、+5.65pct，财务费用率提升较多主要系汇兑损失影响。

海外布局进一步完善，线性驱动器项目放量可期。上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。上半年，公司线性驱动器项目累计开发超过50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品客户拓展成效显著，上半年新增建档客户近300 家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。

盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为107.33 亿元、123.55 亿元和143.02 亿元，归母净利润分别为28.72亿元、33.59 亿元和39.44 亿元，6 个月目标价112.72 元，对应2026年45 倍PE，给予“买入”评级。