联泓新科(003022)：新产品驱动利润增长 新材料项目建设有序推进

　　事件：公司发布2025 年三季报，25Q1-3 实现营收45.68 亿元，同比-8.02%；归母净利润2.32 亿元，同比+30.32%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比+55.14%。

公司25Q3 实现营收16.57 亿元，同比+0.21%，环比+20.73%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+90.90%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比+89.92%。

新产品贡献利润增长。25 年前三季度，公司实现营业收入45.68 亿元，同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；实现净利润2.39 亿元，同比+37.18%；第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长90.90%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长89.92%，主要受益于原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE、电子特气、PLA 等新产品陆续贡献利润。2025 年Q1-3公司通过有效控制管理及销售费，期间费用整体下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55/6.30/ 4.70/1.95%，同比+0.01/ +0.43/-0.48/+0.55pct。

巩固材料领域优势，优化产品结构。公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA业务继续稳坐高端阵营，全部锁定高VA 含量产品，主要用在光伏胶膜、电缆、鞋材等热门赛道；EOD 业务稳增，高毛利占比提升，特种表面活性剂出口量增长，碳酸酯溶剂稳定供应头部客户。同时，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破。UHMWPE 装置经调优，高负荷稳运行，开发5 个牌号产品，获客户订单；电子级特气装置开发相关产品，通过验证并销售；PLA 装置开发系列产品，实现批量销售。

新材料项目建设按计划有序推进。“十四五”期间，公司持续优化并拓展新材料产业布局，正在建设的项目包括20 万吨/年EVA、10 万吨/年POE、30 万吨/年PO、5 万吨/年PPC、24 万吨/年PPG、4000 吨/年锂电添加剂VC 等，均将于2025 年陆续建成投产。第三季度，公司“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”“锂电添加剂VC 项目”完成中交；“热塑性聚乙烯弹性体POE 项目”进入设备全面安装阶段，计划于2025 年底前建成中交：“特种异氰酸酯XDI 项目”继续推进工程设计及项目建设准备工作。同时，联泓新科宣布吸收合并全资子公司联泓化学，以整合资源优化成本，提升管理效率。

投资建议：公司作为新材料平台企业，多个在建项目将投产，有望带来业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为69.85/88.38/102.98 亿元，同比分别增长11.4%/26.5%/16.5%，归母净利润分别为3.68/6.03/7.63 亿元，同比分别增长57.0%/63.7%/26.5%，对应PE 分别为70.0x/42.8x/33.8x；维持“买入”评级。