爱婴室(603214)季报点评：2025Q3主业门店稳健扩张 万代合作持续推进

　　事件：2025Q3 整体经营稳健

公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收27.25 亿元（同比+10.4%，下同）、归母净利润5233 万元（+9.3%），实现扣非归母净利润3858 万元（+65.9%）；单2025Q3实现营收8.91 亿元（+15.1%）、归母净利润560 万元（+2.4%）。公司是母婴零售龙头，主业表现稳健，万代合作获得稀缺授权打造第二增长曲线。我们维持盈利预测不变，预计2025-2027 年归母净利润为1.39/1.69/2.01 亿元，对应EPS 为1.01/1.22/1.45 元，当前股价对应PE 为18.2/14.9/12.6 倍，维持“买入”评级。

门店销售表现稳健，经营效率提升驱动费用率略降

2025Q1-Q3，分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务/供应链综合管理分别实现营收19.10/1.12/0.27/1.24/5.49 亿元， 同比分别+6.8%/-7.4%/+3.4%/-8.9%/+39.3%，门店销售表现稳健，供应链综合管理表现较好。分产品看， 奶粉类/食品/用品/棉纺/ 玩具及出行类则分别实现营收12.66/1.74/3.76/1.47/0.60 亿元，同比分别+7.3%/+4.9%/+2.8%/+1.7%/+11.5%，奶粉类和玩具及出行类表现相对较好。盈利能力方面，2025Q1-Q3 毛利率为 25.5%（-0.6pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 18.4%（+0.3pct）/48.2%（+7.6pct）/30.1%（+0.4pct）/47.3%（+7.7pct）/36.6%（+10.9pct）。费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为18.8%/3.3%/0.7%，同比分别-1.4pct/+0.1pct/-0.3pct，经营效率稳步提升。

    　　渠道加速扩张，万代合作持续推进

（1）渠道：2025Q1-Q3 期间，公司新开72 家门店并关闭31 家门店，期末门店合计516 家，较二季度末增加29 家。（2）品牌：公司自有品牌持续发力，多维度提升产品竞争力。（3）万代合作：与万代南梦宫合作顺利进行，依托国际知名IP 合作，2025 年10 月官宣长沙、沈阳两家新店，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。