浙海德曼(688577)：Q3营收、业绩实现高增 看好公司具身智能业务布局

　　核心观点

2025 年前三季度公司营收稳健增长，业绩受益于费用端改善实现高增，单Q3 公司营收同比增长44.18%，主要受益于验收及回款加速，前期投入进入收获期。公司为国内车床龙头，围绕工业母机加工制造，对标海外龙头推进核心技术自主可控，此外，公司已提前布局人形机器人行业，研发推出多种机器人产业专用设备，精密车床已与头部机器人客户实现深度合作，同时承接机器人相关零部件制造及OEM 业务，此外，看好后续公司四足机器人业务率先放量。

    　　事件

2025 年前三季度公司实现营收6.08 亿元，同比增长11.71%；归母净利润0.31 亿元，同比增长78.18%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比增长177.54%。

单季度来看，2025Q3 公司实现营收2.46 亿元，同比增长44.18%，环比增长11.62%；归母净利润0.23 亿元，同比增长257.82%，环比增长284.09%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比增长9673.33%，环比增长540.39%。

    　　简评

Q3 营收、业绩实现同比高增，前三季度业务改善明显验收及回款加速，Q3 营收实现同比高增。2025 年前三季度公司实现营收6.08 亿元，同比增长11.71%；单Q3 公司实现营收2.46亿元，同比增长44.18%。2025 年公司在客户工程方面实现重大突破，带动V 系列、Hi 系列、HTD 系列订单增长，促进了公司在新能源汽车、人形机器人、太阳能等新兴行业的销售。随着Q3 以来验收及回款环比加速，带动公司单季度营收高增。

盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率25.21%，同比-0.20pct，整体毛利率保持相对稳定。费用端来看，2025 年前三季度公司期间费用率20.34%，同比-2.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.57%、6.28%、6.05%、0.44%，同比分别-1.62pct、-0.33pct、-0.18pct、-0.25pct。受益于规模效应，公司成本管控表现优秀，费用率下降明显。

归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润0.31 亿元，同比增长78.18%，对应归母净利率5.08%，同比+1.90pct；扣非后归母净利润0.27 亿元，同比增长177.54%，对应扣非净利率5.08%，同比+1.90pct。收入端稳健增长叠加费用率下降明显，2025 年前三季度公司业绩高增。单Q3 来看，公司实现归母净利润0.23 亿元，同比增长257.82%，环比增长284.09%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比增长9673.33%，环比增长540.39%。

公司与五八智能达成战略合作并签约，后续将聚焦关键部件研发、智能制造等领域合作。2025 年10 月24 日，由五八智能建设的杭州市人形机器人中试基地暨应用推广中心在杭州正式揭牌，该基地是杭州市之江机器人产业服务港的核心组成部分，其投用将进一步完善服务港的全链条产业支撑体系，总投资近2 亿元，总建设面积逾 15000 平方米，采用“室内精准测试+室外场景验证”双轨模式，构建起从技术概念验证到产业应用的全栈式服务体系，面向全社会提供中试服务。揭牌当天，五八智能与浙江海德曼智能装备股份有限公司，以及襄阳长源东谷实业股份有限公司、福立旺精密机电（中国）股份有限公司三家深耕具身智能机器人产业链的上市公司正式达成战略合作，并完成现场签约，聚焦关键部件研发、智能制造等领域合作。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.60、0.96、1.39 亿元，同比分别增长132.89%、59.02%、45.42%，对应2025-2027 年PE 估值分别为204.30x、128.48x、88.35x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

（1）产品市场需求风险：我国宏观经济尽管在较长时期内保持增长趋势，但不排除在经济增长过程中出现波动的可能性，导致对公司生产经营产生一定的影响:若相关产业升级和技术创新进度不及预期，将会影响公司产品的市场需求，进而影响公司的经营业绩。未来，若前述因素的影响持续，公司业绩将有进一步下滑的可能。

（2）核心零部件风险：公司部分高端数控车床生产所需的数控系统、直线导轨、滚珠丝杠、主轴轴承等核心部件需要采购境外国家或地区的专业品牌产品。已经实现自主化的主轴部件、刀塔部件、尾座部件等核心部件中少量标准件和电气元件等亦存在采购境外品牌产品的情形。由于技术水平存在一定差距，若公司将上述相关境外品牌的核心部件全部采用国内品牌产品，对于公司而言，其高端数控车床的部分性能会有一定的影响，进而影响高端数控车床的销售情况。

    　　（3）技术风险：数控车床产品技术与研发能力主要体现在高速度、高精度、自动化、智能化、环保等技术领域。

如果公司不能持续进行技术投入，保持新品研发能力，不能持续扩大产能，满足客户的及时供货需求，则在较为激烈的市场竞争中将可能面临市场份额下降的风险，进而影响公司未来发展。