九丰能源(605090)：偶发性事件影响短期业绩 新疆煤制气打开未来空间

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营业收入 156.08 亿元，同比减少8.5%，实现归母净利润 12.41 亿元，同比减少19.1%；单三季度，公司实现营业收入 51.80 亿元，同比减少10.4%，实现归母净利润 3.80 亿元，同比减少11%。

    　　事件评论

台风及检修等影响拖累LPG 业务利润。报告期内，受台风“桦加沙”“博罗依”等极端天气影响，LPG 运输船舶期末不能顺利进港；其次，偶发性LPG 船期滞后形成跨期销售，进而影响产品销售毛利；此外，广州华凯接收站报告期内主要处于储罐检修的过渡性阶段，产生了阶段性成本和费用，三者合计影响报告期税前利润约 8,200 万元。另外，公司确认股权激励计划及员工持股计划的股份支付成本费用1,632.95 万元，因发行可转换公司债券按照实际利率计提财务费用 1,599.24 万元，合计 3,232.19 万元，对当期利润产生一定程度影响。

天然气旺季来临叠加储罐检修完成，四季度有望显著改善。2025 年第四季度，预计基本面将显著改善：1）国内天然气价格逐步修复背景下，预计 LNG 业务盈利能力将稳步提升；2）随着广州华凯接收站储罐检修于 9 月份完成，公司东莞-广州 LPG 双库动态运营体系正式落地，预计将推动四季度 LPG 销量稳步提升；3）此外，极端台风天气影响已结束，跨期LPG 资源已于10 月初顺利进港，预计四季度公司 LPG 业务盈利水平将实现环比、同比较快增长。

高成长下助推高分红，与股东共享发展成果。2024-2026 年现金分红规划指出全年固定现金分红金额分别为 7.5、8.5、10.0 亿元，并创新性推出“固定现金分红 + 特别现金分红”的双层分红模式。此外，公司推出限制性股票与股票期权激励计划及员工持股计划，考核指标隐含15%年归母净利润增长率，彰显公司对未来发展信心。

投资新疆煤制气项目，实现上游自有气源布局。2025 年9 月，公司公告拟对外投资建设新疆煤制天然气项目，项目为新疆庆华年产55 亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40 亿方）。公司拟作为产业投资人，与新疆庆华、河南丝路共同投资建设新疆庆华二期工程项目（总投资230.33 亿元）。以项目总投资为限，投资方权益出资比例30%，公司拟累计出资不超过34.55 亿元。项目建设周期预计为24 个月至36 个月，届时公司将持有二期工程项目50%的权益（对应年产20 亿方天然气）。项目投产后，公司实现上游自有气源布局，将填补公司权益气资源短板，一体化布局推进。

预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.24 元、2.60 元和3.04 元。对应2025 年10 月29日收盘价的PE 分别为14.61X、12.60X 和10.76X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、能源价格大幅波动；