东方电缆(603606)：营收稳健增长 海缆确收节奏致Q2业绩低于预期

公司2026 年上半年实现营业收入58.00 亿元，同比+30.85%；归母净利润5.65亿元，同比+19.41%；扣非归母净利润5.59 亿元，同比+21.03%。其中Q2单季度实现营收29.17 亿元，同比+27.56%，环比+1.15%；归母净利润1.93亿元，同比+0.57%，环比-48.04%。

2026 上半年业绩及报表情况。公司2026 年上半年实现营业收入58.00 亿元，同比+30.85%；归母净利润5.65 亿元，同比+19.41%；扣非归母净利润5.59亿元，同比+21.03%。其中Q2 单季度实现营收29.17 亿元，同比+27.56%，环比+1.15%；归母净利润1.93 亿元，同比+0.57%，环比-48.04%。上半年公司各项费用率6.66%，同比持平。上半年公司计提资产减值损失0.06 亿元、信用减值损失0.59 亿元，信用减值损失同比增加较多，主要系计提应收账款减值损失。截至报告期末，各项有息负债9.28 亿元，对应在手现金及交易性金融资产合计27 亿，报表扎实。

海工业务拉高盈利水平。公司电力工程与装备线缆（低压陆缆）收入29.15亿元，同比增长32.73%；毛利率10.55%；海底电缆与高压电缆收入23.65亿元，同比增长20.90%；毛利率26.13%；海洋工程装备与工程运维收入5.06 亿元，同比增长83.53%；毛利率37.86%。公司上半年综合毛利率19.44%，同比小幅回升1.18pct，主要系海工业务毛利率同比提升8.73pct，同时海工业务作为毛利率最高的板块，收入占比从6.22%提升至8.72%。

国内外海风与电力互联需求景气共振。国内方面，"十五五"可再生能源规划明确海上风电新增开工约1 亿千瓦，2030 年累计装机超1 亿千瓦，青洲五七、帆石一二、三山岛等500kV 交直流海缆项目持续交付中。海外方面，公司已成功交付英国Inch Cape 超高压海缆项目，欧洲市场业绩验证完成；法国AO10 招标启动（超10GW）、英国AR8 加速推进，东南亚电力互联需求旺盛。

在手订单充足，下半年确收有望加速。截至2026 年8 月3 日，公司在手订单179.34 亿元，同比-8.5%，环比-2.6%；其中电力工程与装备线缆48.5 亿元（较四月+ 4.83 亿元）、海缆与高压电缆91.28 亿元（较四月-12.61 亿元）、海洋装备与工程运维39.56 亿元（较四月+3 亿元），海缆海工等高附加值订单占比达73%。报告期末合同负债20.67 亿元，同比+23.46%，环比-12.78%，下半年有望迎来交付旺季。

投资建议：考虑到公司项目确收节奏等因素，调整2026-2027 年归母净利润至15.99 亿元、20.09 亿元，维持“增持”评级。