中国建筑(601668)季报点评：新签稳增长 现金流持续改善

　　事件描述

    　　公司前三季度实现营业收入15582.20 亿元，同比减少4.20%；归属净利润381.82 亿元，同比减少3.83%；扣非后归属净利润352.01 亿元，同比减少4.92%。

    　　事件评论

受房地产市场持续深度调整及基础设施投资增速放缓等因素叠加影响，公司前三季度收入下滑。公司前三季度实现营业收入15582.20 亿元，同比减少4.20%；归属净利润381.82亿元，同比减少3.83%，公司实现单3 季度营业收入4499.12 亿元，同比减少6.64%；归属净利润77.78 亿元，同比减少24.14%。公司始终坚持“两优两重”市场策略，聚焦优质客户、优质项目，深耕重点区域、拓展重点领域，不断优化业务结构布局，夯实项目基础管理，全力推动重点工程履约，加快产值转化进程。但受房地产市场持续深度调整及基础设施投资增速放缓等因素叠加影响，公司营业收入较去年同期出现小幅回落。

公司前三季度毛利率下滑，费用率提升，最终净利率下滑。公司前三季度综合毛利率8.72%，同比下降0.11pct，单3 季度来看，公司综合毛利率6.98%，同比下降0.38pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率4.22%，同比提升0.05pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、-0.01、0.03、-0.01pct 至0.38%、1.43%、1.54%和0.87%，单3 季度期间费用率4.12%，同比提升0.08pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、-0.10、-0.01、0.17pct 至0.41%、1.22%、1.46%和1.03%。

综合来看，公司前三季度归属净利率2.45%，同比提升0.01pct，扣非后归属净利率2.26%，同比下降0.02pct；单3 季度归属净利率1.73%，同比下降0.40pct，扣非后归属净利率1.71%，同比下降0.38pct。

公司收现比提升，资产负债率下降。公司前三季度收现比98.96%，同比提升2.30pct，经营活动现金流净流出694.79 亿元，同比少流出75.31 亿元，公司始终高度重视经营性现金流，持续强化源头治理，完善现金流预算及考核激励体系，全面加强项目全周期现金流预算管理，建立大额负流项目提级管理机制等，随着各项措施逐步落地见效，公司前三季度经营性净现金流同比改善；单3 季度来看，收现比112.02%，同比下降6.38pct，经营活动现金流净流入133.52 亿元，同比少流入184.08 亿元；同时，公司资产负债率同比下降0.10pct 至76.07%，应收账款周转天数同比增加11.97 至63.27 天。

公司新签稳增长，持续改善经营质量，稳健经营背景下高股息价值进一步彰显。公司建筑业务新签合同额30,383 亿元，同比增长1.7%。房建业务新签合同20,146 亿元，同比增长0.7%；从细分领域看，工业厂房新签合同额6,405 亿元，同比增长23.0%；科教文卫体设施新签合同额3,316 亿元，其中教育设施新签合同额1,390 亿元，同比增长14.8%。

基建业务新签合同额10,144 亿元，同比增长3.9%。公司持续改善经营质量，作为中国第一大建筑企业，彰显了充分的经营韧性。公司是国资委实施管理考核的试点单位，高度重视股东回报，2024 年公司大幅提高分红率（提高3.47pct 至24.29%），实现了分红总额与股息率的稳定。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。