神火股份(000933)2026年半年报点评：电解铝、煤炭业务共振驱动公司业绩高增

事件：公司发布2026 年半年报，公司2026 年上半年实现营业收入2 47.91 亿元， 同比增长2 1.3 5%； 实现归属于上市公司股东净利润4 7.81 亿元，同比增长151 .06%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润47.8 5 亿元，同比增长138.07%。公司20 26Q2 单季度实现营业收入1 23.82 亿元，同比增长1 4.6 9%，环比下降0 .21%； 实现归属于上市公司股东净利润24 .9 2 亿元， 同比增长108.30%，环比增长8 .82%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润2 5.14 亿元， 同比增长94.07%，环比增长10 .64%。

电解铝业务盈利弹性释放，煤炭业务改善：报告期内公司生产经营稳定，2026年上半年公司铝产品实现满产满销； 生产煤炭366 .3 8 万吨，销售36 4.4 8 万吨，分别同比减少1 .19%、2 .22%，完成年度计划的52.72%、5 2.44%；生产炭素产品3 7.55 万吨， 销售3 8.38 万吨， 分别同比增长114 .20%、101 .58%，完成年度4 8.7 7%、4 9.8 4%；生产铝箔6.38 万吨，销售5.85 万吨，分别同比增长20 .38%、17.47%，完成年度计划的52 .71%、48 .34%；供电46 .08 亿度，同比减少6 .06%，完成年度计划的51.20%。2026 年上半年，国内电解铝现货均价同比上涨18 .82% 至24141 .2 1 元/吨， 叠加成本端氧化铝价格的下跌（2026H1 国内氧化铝现货均价同比下跌2 1.7 2%至2 705.61 元/吨） ， 公司2026 年上半年电解铝毛利润同比增长122 .55%至77 .30 亿元， 电解铝毛利率同比提升2 0.83 个百分点至4 5.3 3%。报告期内，国内煤炭价格触底反弹，2 026年上半年公司煤炭销售均价同比上涨1 1.0 6%至858 .72 元/吨， 公司煤炭业务毛利润同比增长117 .38%至7 .41 亿元， 煤炭业务毛利率同比提升11 .85 个百分点至23 .68%。公司电解铝业务盈利的进一步提升与煤炭业务的好转，驱动公司20 26 年上半年业绩大幅增长。

拟实施2026 年股权激励，凸显公司未来发展信心：报告期内， 公司发布2026 年限制性股票激励计划（ 草案） 。本次激励计划拟授予的限制性股票总量不超过1 542 .036 万股，激励对象包括公司高管、核心管理人员、核心技术人员不超过468 人，限制性股票的授予价格为每股13 .83 元，授予限制性股票解除限售的业绩考核目标为：1） 以20 25 年业绩为基数，2 026 年归母净利润增长率、202 6-2027 年归母净利润平均值增长率不低于、20 26-2028 年归母净利润平均值增长率分别不低于25%、2 6%、34%，且不低于对标企业75 分位值或同行业平均水平；2）2026 年、2 026-20 27 年、2026 -2 028 年加权平均净资产收益率平均值分别不低于17 .8%、17 .9%、18%，且不低于对标企业75分位值；3）20 26、2 027、2028 年现金分红比例不低于30%。

投资建议：公司电解铝盈利能力持续提升，煤炭业务改善，有望推动公司整体业绩上行。预计公司202 6-2028 年归母净利润93 .91、92.1 5、93.16 亿元，对应2026-2 028 年PE 为6 .01、6 .13、6.06x， 维持“ 推荐” 评级。