千味央厨(001215)2025年三季报点评：经营环比改善 关注新渠道发展

　　事件描述

公司2025Q1-Q3 营业总收入13.78 亿元（同比+1.00%，下文皆为同比）；归母净利润5377.55万元（-34.06%），扣非净利润5359.9 万元（-34.15%）。其中2025Q3 营业总收入4.92 亿元（+4.27%）；归母净利润1798.55 万元（-19.08%），扣非净利润1950.61 万元（-14.00%）。

    　　事件评论

收入表现环比改善，经营底部已现。2025Q1-Q4 公司单季度收入同比增速分别为+1.50%、-3.12%、+4.27%，2025Q3 收入增速在去年同期相对稳健的基数下扭负为正实现改善。

此外2025Q4 公司收入基数进一步走低，预计增速有望继续修复。

竞争依旧激烈，公司利润率承压。公司2025Q1-Q3 归母净利率同比下滑2.08pct 至3.9%，毛利率同比-1.52pct 至22.73%，期间费用率同比+1.23pct 至16.95%，其中销售费用率（同比+0.79pct）、管理费用率（同比+0.30pct）、研发费用率（同比-0.01pct）、财务费用率（同比+0.15pct）、营业税金及附加同比持平。2025Q3 归母净利率同比下滑1.06pct 至3.66%，毛利率同比-1.26pct 至21.18%，期间费用率同比+0.03pct 至15.39%，其中销售费用率（同比-0.17pct）、管理费用率（同比+0.25pct）、研发费用率（同比-0.17pct）、财务费用率（同比+0.13pct）、营业税金及附加（同比-0.01pct）。

募投项目部分延期，适应新的市场趋势。基于“芜湖百福源项目”和“鹤壁百顺源项目”实际建设进度和未来投资安排，公司预计无法在原计划期间内完成全部项目建设。受宏观经济环境及下游市场需求变化影响，为了降低募集资金投资风险，公司根据行业发展变化、客户需求调整及自身实际经营情况，本着轻重缓急原则，将原拟集中建设的各生产车间、成品冷库及附属设施调整为分批实施，导致项目整体建设周期延长，预计无法在原计划期间内达到预定可使用状态。经审慎研究，公司决定将“芜湖百福源项目”和“鹤壁百顺源项目”整体达到预定可使用状态的日期调整至2027 年1 月。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利分别为0.72、0.97、1.11 亿元，EPS 分别为0.74、1.00、1.14 元，对应当前股价PE 分别为57、42、36X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 B 端市场竞争加剧；

    　　2、 原料价格波动；

    　　3、 餐饮业发展状况不确定性等。