安图生物(603658)：安图生物：业绩短期承压 多领域布局持续深化

事件：近日公司发布2025 年第三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入31.27 亿元，同比下降7.48%，主要受集采等外部环境影响；归母净利润8.60 亿元，同比下降10.11%；扣非归母净利润8.15 亿元，同比下降12.36%。

其中，公司第三季度实现营业收入10.67 亿元，同比下降9.04%；归母净利润2.89 亿元，同比下降14.30%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比下降18.82%。

    　　重视研发投入，多领域持续布局

公司重视研发投入，多领域持续布局。2025 年上半年，公司成功开发了多项新系列产品，新获试剂产品注册（备案）证书88 项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法、干化学酶法、分子诊断等，检测项目覆盖血栓疾病、骨代谢、肿瘤、高血压、呼吸道相关疾病、传染病、优生优育等。公司细菌三联检产品已有三款产品上市，其中核酸检测“洋葱伯克霍尔德菌”为国内首家获得注册证的产品。该系列产品均可搭载全自动核酸提纯与实时荧光PCR 分析系统，实现随到随检，进一步丰富了公司分子呼吸道产品线，为临床提供更精准、快速的解决方案。

在仪器产品方面，公司成功推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理设备及其配套试剂。在此基础上，通过前处理与串联质谱的整合，公司推出了国内首创的液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600。同时，公司微生物质谱检测系统Autof T 系列、全自动样本前处理系统AutoMaster、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120 Plus 等新品已陆续获证上市。在流水线产品方面，公司Autolas B-1 Star 智能化流水线，集极速、精巧、智汇、全能应用等优势于一身，以助力解决门急诊及小型实验室的空间与效率难题。

在NGS 平台方面，全资子公司思昆生物已完成Sikun 全系列产品布局，推出Sikun 2000、Sikun1000、Sikun 500、Sikun RapidGS 480 四款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS），成功切入非临床市场，全自动基因测序文库制备仪AISPre3200 已顺利进入试产阶段。其中，更加小巧灵活的Sikun RapidGS 480 测序仪有助于推动适合基层医疗机构的测序体系落地。

    　　毛利率略有下降，费用率维稳

2025 年前三季度，公司的综合毛利率同比下降1.03pct 至64.83%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.83%、5.22%、12.56%、0.20%，同比变动幅度分别为+2.51pct、+0.84pct、-2.57pct、-0.03pct。

其中，2025 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为65.61%、18.74%、5.71%、13.36%、0.19%、27.04%，分别变动-1.19pct、+3.14pct、+0.88pct、-1.82pct、-0.15pct、-1.66pct。

盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为42.51/46.49/52.75 亿元，同比增速为-4.92%/9.36%/13.47%；归母净利润分别为11.47/13.14/15.76 亿元，同比增速为-3.96%/14.54%/19.98%；EPS 分别为2.01/2.30/2.76 元，当前股价对应2025-2027 年PE 为19/17/14 倍。维持“买入”评级。

风险提示：集采降价的风险，竞争格局恶化的风险，产品研发不及预期的风险。