新宝股份(002705)：宏观环境拖累外销 内销实现增长

　　事件

2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季度财报，2025Q1-3 公司实现营业收入122.8 亿元（同比-3.2%，下同），归母净利润8.4 亿元（+7.1%），扣非归母净利润8.1 亿元（+2.1%）。单2025Q3 看，公司实现营业收入44.8亿元（-9.8%），归母净利润2.98 亿元（-13.1%），扣非归母净利润2.82 亿元（-7.9%）。非经损益中，其他营业外收支净额-0.09 亿元（去年同期为0.17亿元），占收入的比例同比-0.6pct。

    　　点评

公司Q3 业绩阶段性承压，但前三季度利润端在收入下滑背景下实现稳健增长，彰显了公司优秀的经营管理能力。面对复杂多变的宏观环境，公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，利润实现稳中有升。

同时，公司经营性现金流表现强劲，为未来发展奠定坚实基础。分业务看，外销基本盘业务有所拖累，内销有所增长。2025Q3 公司国外营业收入实现36.95 亿元（同比-11.87%），主要系宏观环境变化对需求的压制；国内营业收入实现7.87 亿元（同比+1.51%）。

利润端：2025Q1-3 公司毛利率为21.33%（同口径追溯调整后同比-0.1pct，下同）。期间费用总体控制较好，其中管理费用同比-7.10%，研发费用同比-4.30%。综合影响下净利率为7.1%（+0.6pct），归母净利率为6.8%（+0.7pct），扣非净利率为6.6%（+0.3pct），利润增长主要得益于公司有效的成本费用管控和效率提升，财务费用同比增长232.67%主系本期汇兑收益减少所致。

公司经营性现金流表现亮眼，前三季度经营活动产生的现金流量净额达10.37 亿元，同比+69.35%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，体现了公司强大的经营韧性。单季度看，2025Q3 毛利率20.0%（同口径追溯调整后-0.8pct），期间费用率12.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-0.2/+0.3/-0.2pct， 综合影响下净利率为6.8%（-0.3pct），归母净利率为6.7%（-0.3pct），扣非净利率为6.3%（+0.1pct）。

投资建议：考虑公司短期收入端受宏观环境影响承压，但公司作为小家电出口龙头，凭借深厚的制造功底和高效的运营管理，仍然保持了一定的经营韧性，根据三季报，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润 11.3/12.2/13.6 亿元（前值为11.7/13.1/14.5 亿元），当前股价对应PE分别为11.1/10.2/9.2 倍，我们看好公司通过持续的降本增效和内部挖潜，能够有效对冲外部环境压力，并在市场需求回暖时抓住复苏机遇，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际市场下行风险、国内市场开拓风险、主要原材料价格波动、汇率波动风险等。