华翔股份(603112)：业绩符合预期 人形机器人打开成长空间

　　投资要点

2025 年Q3 实现归母净利润1.15 亿元，同比增长4.8%，符合预期根据公司公告，2025 年前三季度实现营收29.8 亿元，同比增长7%；归母净利润4.1 亿元，同比增长18.9%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比增长20.4%。2025 年Q3 实现营收10.1 亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长7.5%。

盈利能力：2025 年前三季度毛利率为22.26%， 同比+0.09PCT， 净利率为13.6%， 同比+1.9PCT。2025Q3 毛利率为20.17%， 同比-3.69PCT， 净利率11.96%，同比-0.25PCT，毛利率短期下滑或系季度产品交付结构变化。

费用管控：2025 年前三季度公司期间费率为8.37%，同比-2.45PCT，其中，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为0.65%、3.5%、3.48%、0.74%，同比-0.5PCT、-0.1PCT、-0.9PCT、-0.95PCT。

家电压缩机零部件龙头地位稳固，积极向汽车零部件、人形机器人等领域拓展公司压缩机（家电）铸件市场占有率全球第一，与美的、格力、瑞智精密、丰田等知名企业建立了稳定的合作关系。2025 年上半年，公司精密件业务实现营收15.6 亿元，同比增长9.9%。拟发行可转债募集不超过13.1 亿元，主要投向核心零部件产能提升及产业链延伸项目。

公司与华域上海成立合资公司，大力拓展在汽车零部件领域业务。公司通过整合华域上海，将壳体、轴承盖、转向节等核心产品线注入，有望推动双方汽车零部件铸件和机加工业务协同发展，大幅增强公司汽车零部件的供应能力。

公司在家电和汽车行业主要客户逐步转型人形机器人领域，已成立机器人子公司并将人形机器人纳入未来重要发展战略规划，计划设立产业基金。全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司已成立。根据8 月28 日公开信息，公司依托在精密金属加工领域的工艺积累，利用既有设备并投入新的工艺，已完成了多款减速器金属结构件的工艺验证。截至三季度，公司在手现金13.8 亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年归母净利润分别为5.9、7.4、9.1 亿元，同比增长25%、26%、23%，年均复合增速25%，对应PE 分别为16、13、11 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动