确成股份(605183)：产品价格下跌 3Q25业绩略承压 看好公司产能扩张与产品矩阵丰富

事件：2025 年10 月24 日，确成股份发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度收入为16.53 亿元，同比上升1.16%；归母净利润为3.97 亿元，同比上升4.78%；扣非归母净利润为4.00 亿元，同比上升8.33%。对应公司3Q25营业收入为5.41 亿元，环比下降5.63%；归母净利润为1.21 亿元，环比下降12.29%。

点评：二氧化硅价格下跌，公司季度业绩环比下滑。2025 年第三季度公司二氧化硅收入为5.25 亿元，同比下降5.51%；产销量方面，公司第三季度二氧化硅产量为9.30 万吨，同比上升0.24%，环比上升1.30%；销量为9.27 万吨，同比上升1.42%，环比下降1.58%。

产品价格方面，2025 年第三季度公司二氧化硅销售均价为5664 元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，沉淀法二氧化硅价格为4500 元/吨，较季度初下跌100 元/吨。

原材料价格方面，公司纯碱采购价格同比下降35.84%，环比下降12.69%；石英砂采购价格同比下降17.80%，环比下降6.06%；硫磺采购价格同比上涨94.55%，环比下降2.90%。

费用方面，2025 年前三季度公司销售费用同比上升30.16%，销售费用率为0.74%，同比上升0.16pcts；财务费用同比上升1.79%，财务费用率为-1.03%，同比上升0.03pcts；管理费用同比上升10.49%，管理费用率为3.49%，同比上升0.29pcts；研发费用同比上升1.39%，研发费用率为3.27%，同比持平。

公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为5.16 亿元，同比上升25.87%；投资活动产生的现金流净额为-4.29 亿元，同比下降233.33%；筹资活动产生的现金流净额为-1.15亿元，同比上升45.03%。期末现金及等价物余额为7.75 亿元，同比上升43.63%。应收账款同比下降4.50%，应收账款周转率有所下降，从2024 年同期的3.37 次下降到3.23 次；存货同比上升17.27%，存货周转率有所下降，　　从2024 年同期的5.78 次下降到4.66 次。

公司扩展二氧化硅产品矩阵，看好产能投放增厚利润空间。根据公司2025年10 月28 日投资者交流纪要显示，公司生物质（稻壳）高分散二氧化硅实现批量商业供货已经将近二年，目前产销量稳步增长，是公司2025 年前三季度主要增长贡献之一。公司在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资新建“年产10 万吨（一期年产5 万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”，目前正积极办理土地等前期手续中，未来公司稻壳法二氧化硅产能有望进一步扩张。公司二氧化硅微球项目前期手续已经办理完毕，目前处于建设阶段，预计2026 年下半年部分贡献产能。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升。

投资建议：我们预计确成股份2025-2027 年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%，归母净利润分别为5.56/6.70/7.46 亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，对应EPS 分别为1.34/1.61/1.79 元。结合公司11 月13 日收盘价，对应PE 分别为15/12/11 倍。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升，维持“买入”评级。