日辰股份(603755)：25Q3收入环比提速 烘焙持续贡献增量

　　事件：25Q1-3 实现收入/归母净利润3.44/0.64 亿元，同比+15.69%/+18.16%；25Q3 实现收入/归母净利润1.40/0.29 亿元，同比+27.75%/+13.15%。

25Q3 主要品类均有增长，烘焙业务持续贡献增量。25Q3 公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入0.91/0.30/0.06 亿元（同比+4%/+36%/+31%），烘焙类收入0.19 亿元，（Q1-3 累计0.29 亿元）。粉体收入同比高增，烘焙类业务持续贡献增量。

餐饮/食品加工实现高增，直营起量明显。25Q3 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/ 直营电商/ 经销商（ 零售） 收入分别为0.73/0.47/0.14/0.03/0.002/0.02 亿元（ 同比+27.18%/+29.36%/+3.61%/+825.55%/-64.29%/+219.43%）；餐饮和食品加工Q3 同比实现较快增长，电商继续收缩。

盈利能力略有下行， 费用有所收缩。25Q3 毛利率/ 净利率同比-1.55/-2.68pct 至37.49%/20.74%。销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-3.55/+5.65/-0.69pct 至3.55%/5.93%/-0.12%。

投资建议：随着餐饮渠道不断恢复以及公司在新客户和渠道端持续拓展，业绩有望稳健增长。我们预计25-27 年营收分别为4.7/5.5/6.2 亿元，同增16%/16%/13%；归母净利润分别0.81/0.93/1.07 亿元，同增26%/15%/15%，对应PE 分别为47X/41X/36X，维持“买入”评级。