鸣志电器(603728)：25Q3收入增长 国内外需求改善

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现收入20.43 亿，同比+11.66%；实现归母净利润0.50 亿，同比+5.43%；实现扣非归母净利润0.44 亿，同比+2.50%。2025Q3 实现收入7.29 亿，同比+28.98%；实现归母净利润0.23 亿，同比+215.97%；实现扣非归母净利润0.21 亿，同比+260.10%。

    　　事件评论

公司2025Q3 收入和业绩均实现较快增长，受益于国内外需求修复。2025 前三季度公司控制电机及驱动系统业务境内、境外营收双增，其中越南子公司产能释放带动境外营收显著回升。公司营收增长驱动销售毛利同步提升，带来盈利改善，叠加去年同期低基数，2025Q3 业绩实现高增长。

公司产品毛利率整体维持在较好水平，2025Q3 净利率同比改善。2025 年前三季度公司实现毛利率35.99%，同比-1.66pct；实现销售净利率2.47%，同比-0.15pct；期间费用率同比小幅提升0.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.23pct、+0.09pct、+0.44pct、-0.43pct。单季度看，2025Q3 公司毛利率为37.77%，同比-0.21pct，继续维持较高水平。销售净利率为3.18%，同比+1.83pct。销售增长带来费用摊薄，公司2025Q3期间费用同比改善3.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.92pct、-0.61pct、-1.58pct、-0.22pct。公司仍然在进行产品结构优化且陆续推出附加值较高的新产品，预计后续公司整体毛利率具有继续改善的空间。

公司机器人业务预计维持增长。公司围绕物流搬运、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人布局无齿槽电机、无框电机、驱动与控制系统、精密微型减速机及精密丝杠传动组件等产品，目前亦在机器人旋转关节、手指关节、手腕关节等关节模组方向持续交付，25H1 公司机器人应用板块收入延续稳健增长，同比增幅约20%。2025H2 公司继续卡位国内核心客户，验证稳步推进，有望实现核心客户突破。

维持“买入”评级。预计2025-2026 年实现归母净利润0.84 亿、1.38 亿，对应PE 分别为340x、207x。

    　　风险提示

    　　1、业绩修复不及预期；