达梦数据(688692)：净利润超预期 继续高速增长

　　事件描述

达梦数据公告2025 年三季度报告，其中2025 年Q3 公司实现营业总收入3.07 亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长75.70%；实现经营活动现金流量净额1 亿元，同比增长47.42%。2025 年前三季度，公司实现营业总收入8.30 亿元，同比增长31.90%；实现归母净利润3.30 亿元，同比增长89.11%。

    　　事件评论

营收受基数效应影响稳健增长，净利润超预期。公司2025 年Q3 季度实现营业总收入3.07 亿元，同比增长10.66%，增速有所放缓，主要因2024 年Q3 季度确收一个规模较大的大数据应用及行业综合解决方案项目导致同期基数较高，若剔除掉该扰动影响，公司办公软件产品（数据库相关产品）使用授权业务延续高增长。与此同时在规模效应下，公司2025 年Q3 季度实现归母净利润1.25 亿元，同比增长75.70%，净利润超预期。行业层面2025 年新一轮信创推进，有对应国货国补政策和资金支持，且达梦数据在更多行业全面拓展，从原来的党政和金融等核心行业全面拓展至以主要大行业为核心，全面覆盖能源、金融、交通、运营商、制造等方向，伴随着数据库国产化替代从边缘系统向更多业务系统逐渐替代，公司实现多行业全面增长。

公司盈利能力极强，规模效应继续凸显。公司2025 年Q3 季度销售毛利率达96.31%，同比提升23.72pct，环比提升0.77pct，同比大幅提升主要因收入结构优化，标准化软件产品高盈利能力凸显。与此同时，公司本季度期间费用占比合计59.87%，环比2025 年Q2 季度费用占比进一步小幅优化，其中销售费用/管理费用/研发费用分别占总收入比例为30.49%/9.98%和21%，销售净利率维持在40.43%的高位。

大范围股权激励绑定员工利益提升积极性。公司公告2025 限制股票激励计划草案，拟授予339.40 万股，占当前股本2.997%，拟激励603 人，覆盖员工数量较多，首次授予价格131.85 元/股，其业绩考核目标以EOE（资产现金回报率）、净利润增速及分位数和△EVA 等为目标，注重股东回报和公司盈利。

维持“买入”评级。公司所处的数据库领域作为三大基础软件之一具备空间大、增速快、国产份额提升等行业特点，我们认为2025 到2027 年新一轮信创推广周期支撑行业高增长。公司是国产数据库龙头，具备产品自主可控、核心技术突破、生态迁移优势等综合性优势，行业加速叠加公司业务端行业的拓展和从边缘系统向核心系统的逐渐替代，公司在渠道建设和生态建设上不断强化完善，且大力投入研发数据库一体机，有望实现对Oracle一体机的国产化替代，后续在稳健增长基础上有望提速，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策支持不及预期风险；