弘元绿能(603185)：储能产品首次亮相 光储一体驱动海外业务增长

　　投资要点

储能产品首次发布、弘元与尚德联合亮相，期待海外成长空间打开1）事件：据公司官方微信公众号。11 月13 日公司储能产品首次发布，产品矩阵广泛覆盖户用、工商业、微电网/移动储能及虚拟电厂等多元应用场景。HD3600 户用低压储能系统具备3600W 高功率输出，系统容量达13.8kWh，支持最高1600W 光伏输入。

2）战略意义：公司依托完善的全产业链协同体系，实现了从原料制造到终端应用的高效贯通，构建起更具竞争力的光储一体化解决方案，打开公司在组件市场的成长空间。

3）本次为弘元&尚德联合亮相：今年7 月，弘元绿能正式参与无锡尚德预重整，无锡尚德为曾经中国光伏行业龙头，成立于2001 年，销售区域遍布全球80 多个国家和地区。拥有37 年海外市场分布式项目的经验。有望加速弘元未来在海外市场业务的发展速度。

弘元绿能：光伏一体化领军者，率先行业迎业绩拐点1）核心逻辑：公司为光伏一体化成本领军者（产能较新、相对体量较小、硅料自产自销），有望率先在光伏行业扭亏为盈，迎业绩拐点。

2）长期：截至2025 年Q3，公司货币资金+交易性金融资产合计79 亿元，资产负债率55%，经营管理能力优秀，具备较强的行业风险抵御能力。

    　　3）短期：公司凭借全行业领先的成本优势，在行业“反内卷”背景下率先迎业绩拐点。

发股票激励+员工持股计划：目标2025 年业绩扭亏，彰显公司发展信心1）限制性股票激励+员工持股计划：解锁条件：以2024 年为基数2025-27 年营业收入增长不低于40%/50%/60%，或者2025-27 年净利润扭亏为盈/同比增长10%/同比增长10%。

2）彰显发展信心：2025 年前三季度归母净利润2.4 亿元，期待全年业绩提速。

盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2025-2027 年归母净利润为9.4/14/17.7 亿元，同比扭亏为盈/+49%/+26%；对应PE 为27/18/14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。