华友钴业(603799)：钴价上行 经营向好

　　事件描述

公司发布2025 三季度，2025 前三季度实现营业收入589.41 亿元，同比增长29.57%；实现归母净利润42.16 亿元，同比增长39.59%。2025Q3 实现营业收入217.44 亿元，环比+12.35%；实现归母净利15.05 亿元，环比+3.18%；实现扣非归母净利14.25 亿元，环比+4.76%。

    　　事件评论

镍：镍板块经营稳健，期待后续持续降本。2025Q3 LME 镍均价环比小幅下滑，伴随套保比例下降，公司单吨盈利有所承压。公司以量补价，Q3 延续超产态势，镍产品或实现产量环比增长。往后看，伴随公司自有矿山投放、镍矿环节自供率提高，以及未来湿法工艺路线的持续优化，湿法项目有望实现持续降本。远期伴随公司Pomalaa、Sorowako 湿法项目的陆续投产放量，以及储备镍矿资源持续释放，镍仍将是未来有力的业绩增长来源。

同时镍价处于底部区间，宏观周期向上镍价上行带来的利润弹性可观。

钴：量价双升，钴业绩贡献显著。刚果金于6 月底再度延长出口禁令，Q3 钴价呈现温和上行，2025Q3 电钴均价26.47 万/吨，环比+11%。公司抓住钴涨价时机，Q3 或实现钴库存销量环比增长，业绩环比增长明显。公司2026-2027 年获配刚果金出口配额1080吨，随湿法镍长期扩产，钴价中枢系统性上修，钴盈利持续性值得期待。

其他板块：三元正极景气持续，期待硫酸锂落地锂板块降本。随大圆柱电池步入放量期，公司三元正极出货量或实现环比持续增长。公司津巴布韦5 万吨硫酸锂项目已于近期进入最后建设阶段，预计年底投产后将实现碳酸锂成本进一步下降。未来锂板块仍有量增可以期待。公司2025Q3 实现投资收益1.72 亿元，环比-1.16 亿元；同时公司财务费用6.9亿，环比+2.06 亿元，其中约2.5 亿汇兑损失。

重视当前位置公司作为能源金属最强阿尔法的配置价值。当前钴、锂、镍价格均处于阶段性底部，随着近期景气提升，价格均有显著上行动能，而华友三个金属品种均有产能增长的弹性和行业成本的优势，有望享受三大品种共振、量价齐升的趋势行情。

    　　风险提示

    　　1、金属价格大幅下跌；