中国铀业(001280)：新股覆盖研究

　　投资要点

    　　下周二（11 月18 日）有一家主板上市公司“中国铀业”询价。

中国铀业（001280）：公司主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。公司2022-2024 年分别实现营业收入105.35 亿元/148.01 亿元/172.79 亿元， YOY 依次为18.30%/40.49%/16.74%；实现归母净利润13.34 亿元/12.62 亿元/14.58 亿元，YOY 依次为62.01%/-5.38%/15.58%。根据公司管理层初步预测，公司2025 全年营业收入较上年同期增长12.86%至15.75%，归母净利润较上年同期增长9.70%至13.13%。

投资亮点：1、公司作为中核集团天然铀采冶板块业务主体，是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，有望受益于我国核电的加速发展。天然铀作为核能发电的重要基础原料，在全球低碳发展转型及能源危机背景下的需求空间巨大；根据WNA 预测（中案），2040 年全球反应堆铀需求预计将由2024年的6.75 万tU 增至15.05 万tU，而2024 年全球天然铀产量仅有6.02 万tU。

公司是中核集团旗下天然铀采冶业务的主体，而中核集团为我国唯一拥有完整核燃料循环产业的企业。依托股东背景，公司成为全球天然铀重要生产商和供应商，具体来看：1）在自产天然铀方面，公司是国内少数具有天然铀资源开发资质的专营企业之一，目前共拥有境内外6 宗铀矿探矿权、19 宗天然铀或铀钼矿采矿权，均坐落在已探明天然铀资源优质丰富的地区；2）在外采方面，公司已与哈原工、欧安诺等全球主要铀矿企业签订了长期供应合同，同时也是国际天然铀贸易市场主要参与者之一。经过多年发展，公司业务范围覆盖全球，在服务母公司中核集团之外，还通过长贸合同与中国核电等下游核电运营商建立了良好合作关系；据WNA 统计，公司常年位列全球前十大天然铀生产商，其中下属罗辛铀矿为2022 年全球产量第六大铀矿山和第二大露天铀矿山。2、公司是国内放射性共伴生资源综合利用的领军企业，进一步完善自身产业链布局的同时，亦在助力国家强化战略资源保障。公司以资源优势和生产能力为基础，围绕独居石、铀钼矿、钽铌矿等放射性共伴生矿产资源开展综合利用业务，将业务进一步延伸至稀土、钼、钽、铌、钒等多种稀有金属材料领域。公司采用绿色高质量发展模式；其中独居石资源综合利用技术实现了尾渣能源化、资源化、减量化、无害化，氧压浸出技术大幅提高了难选低铀高钼矿资源利用能力，湖南耒阳钽铌矿综合利用项目则具备高效回收钽铌金属能力。从伴生资源的下游应用领域来看，该业务布局具备战略意义，对新能源汽车、风力发电、航空航天、电子、医疗、超导等领域的发展至关重要。截至目前，公司已成为国内放射性共伴生资源综合利用的领军企业，与国内主要稀土集团、钼化工企业等下游客户建立了稳定的合作关系；2024 年公司相关收入已达11.33 亿元。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了中广核矿业、洛阳钼业、北方稀土为中国铀业的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为848.73 亿元，销售毛利率为8.68%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内　　容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。