利通科技(920225)：HPP技术&工艺筑基 入局固态等静压赛道

　　利通是国内领先橡胶软管企业，超高压装备逐步落地

公司二十余年深耕橡胶软管领域，集研发、生产、销售与服务为一体，技术获业内高度认可，产品应用覆盖广泛。公司在发展过程中持续强链补链，逐步完善产业布局，围绕超高压流体技术，布局覆盖上游材料及下游高压装备，主业毛利率常年40%+，基本盘扎实。

橡胶管业基本盘稳健，纵向发展高分子材料与高压装备板块橡胶软管作为流体输送产业链中游环节，下游应用广泛，主要供工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业配套使用，市场空间稳步增长。

其中公司的液压软管成功跻身中高端市场，做到产品性能与使用寿命国内领先；同时大力发展石油钻采软管，推动国内外市场软管替代钢管，积极布局海洋石油API17K 软管；在高分子材料板块，做到强链补链关键环节，以技术研发驱动产品升级。

    　　HPP 设备下线，等静压领域加速布局

超高压灭菌技术（HPP）是一种非热力杀菌技术，近年来市场需求不断增长，应用场景不断拓展，行业成长前景广阔。公司依托在超高压流体技术领域22 年的技术积淀，通过产学研深度融合创新模式，攻克大型HPP 设备关键性技术难题，实现关键核心技术的完全自主研发，推进设备的国产化替代进程，构建起“技术研发－装备制造－标准输出”的完整产业链。

    　　公司有望依托超高压技术平台，布局固态等静压赛道用于食品加工领域的超高压设备和固态等静压设备有相似性，对工作压力等要求相近，底层技术具备可迁移能力。

盈利预测

    　　公司主业基本盘扎实， 预计2025-2027 年高压软管业务收入有望实现4.63/5/5.47 亿元；同时公司成功将业务向超高压灭菌（HPP）设备延伸。

我们预计2025-2027 年HPP&固态等静压业务收入有望实现0.3/1.8/5 亿元。

我们预计公司25-27 年可实现总收入5.13/7.05/10.77 亿元，归母净利润分别为1.21/1.64/2.45 亿元。考虑到公司是潜在的等静压整机供应商，具有较大的向上弹性，第二增长曲线拓展良好，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术迭代与竞争风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、宏观经济波动风险、公司近期多次出现交易异动