纳科诺尔(920522)：Q3业绩短期承压 技术突破与全球化布局静待花开

事件：公司于2025 年10 月29 日发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入6.95 亿元，同比下降18.57%；归母净利润为0.57 亿元，同比下降62.25%；扣非归母净利润为0.53 亿元，同比下降63.77%。其中2025 Q3 实现营业收入2.22亿元，同比下降22.76%，环比下降7.58%；归母净利润为0.05 亿元，同比下降89.89%，环比下降74.67%；扣非归母净利润为0.03 亿元，同比下降93.50%，环比下降83.44%。

短期业绩受行业供需扰动，固态电池设备布局构筑长期优势。2025 年前三季度公司业绩有所下滑，主要系行业产能出现短期供求错配，部分电池生产企业扩产步伐放缓，导致电池设备需求及验收节奏阶段性承压。在此背景下，公司持续加码固态电池设备研发，与科研院所及客户开展技术交流合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜及转印等多项核心工艺技术，目前固态电池相关设备已经陆续出货。同时，公司自主研发的等静压设备已经完成设计并进入验证测试阶段，其设计压力达600MPa，旨在解决全固态电池中固-固界面接触的关键工艺难题，技术突破为公司后续增长注入强劲动力。

在手订单充裕保障交付基础，全球化战略打开成长空间。截至2025 年上半年，公司在手订单超20 亿元，在手订单充足且正稳步推进交付。同时，为强化供应链协同与全球市场拓展，公司在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司，将其定位为全球销售中心、国际贸易结算中心以及国际售后中心，标志着公司全球化战略布局迈入关键的一步。随着产能建设以及供应链体系的持续完善，公司传统业务与新兴固态设备业务有望形成协同效应，为未来业绩修复奠定坚实基础。

投资建议：随着行业需求逐步回暖，电池企业扩产节奏有望重回正轨，公司传统辊压设备订单交付有望加速。公司在固态电池设备领域的技术布局已实现关键突破，等静压设备的验证与出货将进一步提升公司核心竞争力。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为11.60/15.17/20.03 亿元，同比增长10.07%/30.79%/32.07%；归母净利润1.17/2.31/3.35 亿元，同比增速为-27.65%/96.98%/45.44%，EPS 分别为0.75/1.47/2.14 元，对应PE 为86X/44X/30X，首次覆盖予以“买入”评级。