麦澜德(688273)点评：战略合作落地 “脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用

　　事件：公司与亿嘉和签署战略合作协议，双方聚焦脑机接口与智能机器人技术的深度融合，持续拓展智能康护、情感交互及健康管理领域新应用。

战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用。公司与亿嘉和的合作分短期、中期、长期三个阶段，从技术对接、探索脑机接口在机器人运动控制与健康监测功能上的应用，到联合推出产品和解决方案，如通过功能性近红外光谱信号分析，可对中风等潜在风险进行早期预警等，麦澜德脑机接口系列产品预计将在康养场景中全面落地。

主营业务稳健增长，布局脑机潜力业务。2025 年前三季度，公司实现营业收入3.44亿元（yoy+4.01%），归母净利润0.96 亿元（yoy-0.07%），扣非归母净利润0.80亿元（yoy-9.74%）。25 年单三季度，营业收入1.03 亿元（yoy+0.42%），归母净利润0.32 亿元（yoy+36.71%），扣非归母净利润0.19 亿元（yoy-14.64%）。公司依托高校产研合作，聚焦非侵入式脑机在康复场景的应用，项目已联合江苏省内及个别省份头部医院，可针对不同适应症快速取证与应用。

研发投入持续加大， 支撑业绩增长预期。公司前三季度毛利率70.05%（yoy-2.30pct），销售费用率为20.72%（yoy+0.67pct），管理费用率为12.89%（yoy+1.32pct），研发费用率为12.36%（yoy+0.07pct）。公司依托研发投入进行战略布局，牵头多项重点研发计划，持续布局前沿领域。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为5.07/6.16/7.47 亿元，同比增速分别为19.51%/21.37%/21.25%，归母净利润分别为1.17/1.60/2.03 亿元，同比增速分别为14.89%/37.35%/26.77%，当前股价对应的PE 分别为30/22/17 倍。

基于公司在盆底康复领域产品处于领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级。