万达电影(002739)：院线龙头优势持续巩固 多元业务打开增长空间

2025 年公司影片内容及院线表现均较好，且战略布局新消费进一步探索多元增长空间。公司后续储备影片阵容强大，参与影片包括《蛮荒禁地》《寒战1994》《转念花开》《飞驰人生3》《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《流浪地球3》等，涵盖科幻、剧情、动画等多个热门题材。未来中国电影市场的储备量较大，经典IP 续作《飞驰人生3》已定档2026 年春节档，大体量大制作影片《流浪地球3》已定档2027 年春节档，为后续大盘票房提供支撑，同时也将为公司的院线业务带来弹性。公司以“超级娱乐空间”为核心，推动影院向综合娱乐空间转型，预计2026 年底完成全激光影厅部署。公司将通过与好运椰、52TOYS、FURYU 等品牌的合作，加快培育非票业务，进一步拓展第二收入曲线。我们预计公司25-27 年营业收入分别为138.45/152.30/161.44 亿元，同比增速分别为12%/10%/6%；归母净利润分别为8.30/10.97/12.34 亿元，同比增速分别为188%/32%/12%，对应当前股价市盈率分别为28.1/21.2/18.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

院线龙头地位稳固，加大直营影院拓展力度。公司采用规模化直营与精细化运营，拥有超700 家直营影院，覆盖全国350 个城市，票房市占率连续16 年全国第一；2025Q3 国内直营影院市占率14.8%。全国TOP100 影院占51 席、TOP500 占246 席，海外62 家影院（536 块银幕），澳洲Hoyts市占率第一。并购整合与协同释放，2012-2016 年收购AMC、Hoyts 等扩大全球规模，2025 年聚焦并购资产整合，联动内容出品与非票业务，归母净利润同比大幅增长，创新业态推动传统淡季非票收入增长。公司积极进行技术升级与场景创新，拥有国内50%以上IMAX 银幕（386 块），特效影厅数量全国第一，计划2026 年底完成五星级影城全激光影厅部署。未来，万达电影将继续加大直营影院的拓展力度。

影视项目储备充足，票房回报领先。公司后续储备影片阵容强大，参与影片包括《蛮荒禁地》《寒战1994》《转念花开》《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》《飞驰人生3》《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《流浪地球3》《保你平安2》等，涵盖科幻、剧情、动画等多个热门题材。未来中国电影市场的储备量较大，经典IP 续作《飞驰人生3》已定档2026 年春节档，大体量大制作影片《流浪地球3》已定档2027 年春节档，为后续大盘票房提供支撑，同时也将为公司的院线业务带来弹性。

新消费场景与IP 场景化共振，拓展第二收入曲线。2026 年中国潮玩零售市场规模预计达1101 亿元（CAGR24%），电影IP 向衍生品与多元场景延伸，推动行业从“票房驱动”转向“多元收入结构”。公司以“超级娱乐空间”为核心，与《第五人格》《光与夜之恋》等头部IP 联名，举办赛事、盛典等活动，累计吸引超40 万年轻客群；公司推动影院向综合娱乐空间转型，预计2026 年底完成全激光影厅部署。此外，公司将通过与好运椰、52TOYS、FURYU 等品牌的合作，加快培育非票业务，进一步拓展第二收入曲线。

AI 赋能内容生产与营销，推动影视工业化效率提升与内容供给扩容。公司搭建“电影+”线上平台，购票、会员、衍生品等全场景覆盖，依托分布式架构与PB 级数据中台，构建总部-区域-影城三级AI 智能决策体系，支撑精细化运营。AI 赋能产业应用于剧本创作、角色建模、特效制作等环节，提升内容生产效率。

维持“强烈推荐”投资评级。2025 年公司影片内容及院线表现均较好，且战略布局新消费进一步探索多元增长空间。公司后续储备影片阵容强大，参与影片包括《蛮荒禁地》《寒战1994》《转念花开》《飞驰人生3》《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《流浪地球3》等，涵盖科幻、剧情、动画等多个热门题材。未来中国电影市场的储备量较大，经典IP 续作《飞驰人生3》已定档2026 年春节档，大体量大制作影片《流浪地球3》已定档2027 年春节档，为后续大盘票房提供支撑，同时也将为公司的院线业务带来弹性。

公司以“超级娱乐空间”为核心，推动影院向综合娱乐空间转型，预计2026年底完成全激光影厅部署。公司将通过与好运椰、52TOYS、FURYU 等品牌的合作，加快培育非票业务，进一步拓展第二收入曲线。我们预计公司25-27 年营业收入分别为138.45/152.30/161.44 亿元，同比增速分别为12%/10%/6%；归母净利润分别为8.30/10.97/12.34 亿元，同比增速分别为188%/32%/12%，对应当前股价市盈率分别为28.1/21.2/18.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：优质影片供给不足的风险；影片投资收益不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。