千方科技(002373)公司事件点评：发力干线物流自动驾驶 开启发展新篇章

事件：公司于 2025 年 12 月 26 日召开的第六届董事会第十四次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，同意公司终止实施2020 年向特定对象非公开发行股票募集资金投资项目“下一代智慧交通系统产品与解决方案研发升级及产业化项目”，该项目剩余募集资金95570.47 万元用途变更为实施新募投项目“物流无人化关键技术研发及产业化项目”，实施主体是千方科技控股子公司北京千曙科技有限公司及其全资子公司。

“技术+场景+资源”的闭环优势突出，战略转变有望推动长期发展。1）市场具有重要潜力：根据中国汽车报，我国公路运输市场规模超过5 万亿元，已成为世界第一大的公路运输市场，其中干线物流运输市场规模占比78%，约合3.9 万亿元。随着AI 发展以及L4 级自动驾驶技术在特定场景开启示范运营与商业化尝试，干线物流场景正成为无人化技术规模化落地的最佳切口之一。同时，无人化模式有效破解物流运输行业成本、效率、安全等难题，其前景也较为广阔。2）公司转型干线物流自动驾驶具有重要产业基础：在“路”端，公司对公路货运有着深刻的场景理解与数字化能力沉淀，与多个省级交投集团等公司合作基础稳固良好，有利于支持业务在各省干线公路优先获取测试牌照与示范运营许可，并共同探索专用车道、枢纽甩挂等创新模式。在“数”端，公司可链接全场景公路运行数据，持续用于训练智驾模型与云端世界模型。在“货”端可链接覆盖近3000 家物流企业、1000 万卡车司机及货主，为无人化运力服务提供真实的业务入口。同时，物流运营能力方面，千方生态企业成熟的物流运营服务体系可直接迁移复用，生态企业已为5 万家企业提供运力服务，拥有全国最大的运力池之一。3）商业模式有望实现良好转变：有望推动公司的商业模式从项目制到运输服务收入（通过自营或合作自动驾驶车队提供无人化运输服务，按里程或吨位收费，凭借车辆高效运营与智能调度降低单公里成本）、软件订阅费（以 SaaS 模式向车队提供“虚拟司机”能力，获取较高毛利的持续收入，以及作为“运力生态组织者”，为社会运力提供车货匹配、调度优化等 SaaS 服务并收取费用）的转型。

存量业务提质增效，公司基本盘有望稳中向好。公司重视传统业务的提质增效，最近三年经营活动现金流每年均明显大于净利润，同时持续加强海外业务拓展，已覆盖公路、铁路、公交、机场等多个交通场景。同时，公司注重股东回报，2025年中期现金分红预案显示，每股分配比例为每10 股派现金红利0.2 元。

投资建议：公司是智慧交通与智慧安防领域领军企业，发力干线物流自动驾驶有望打开新的发展空间。预计2025-2027 年归母净利润分别为2.92/4.75/6.51 亿元，对应PE 分别为64X、39X、29X，维持“推荐”评级。