巨星科技(002444)：新接订单表现较好 期待26年美国地产和消费周期带动业绩高增

　　巨星科技发布25A 业绩预告，预计25 全年实现归母净利润24.19-27.64 亿元，同比增加5%-20%；预计实现扣非归母净利润23.09-26.54 亿元，同比增加0.2%-15.2%。

据此计算，单Q4 预计实现归母净利润2.64-6.09 亿元，同比-28.40%至65.46%，中值4.36 亿元，中值对应同比增速18.53%；预计实现扣非归母净利润2.73-6.19 亿元，同比-26.38%至66.69%，中值4.46 亿元，中值对应同比增速20.16%。

    　　事件评论

收入端，25 年全年预计基本持平。公司国内产能虽受到关税的负面影响，但海外产能Q2后已恢复正常；同时，额外的关税成本推高了行业的平均售价，使得行业销量出现下滑。

随着Q3 越南和泰国新产能的投放，以及新产品尤其是电动工具产品的显著增长，预计全年公司收入同比基本持平。根据公司公告，近期公司新接订单同比有所增长，后续有望逐步体现到收入中。

盈利端，25 年虽然人民币兑美元汇率有一些负面影响，但公司较高的国际化水平和产品创新效率大幅度降低了公司盈利能力对汇率的波动程度；同时，公司依靠跨境电商等直销业务和新产品销售的增加，有效提升了毛利率水平。但是25Q4 美国arrow 工厂搬迁预计产生额外费用1000 万美元，以及Q4 由于汇率波动产生汇兑损失，对Q4 归母净利润或有一定影响。

电动工具显著增长，为未来成长奠定基础。25 年公司电动工具产品销售或显著增长，随着规模效应释放，电动工具盈利能力也有望提升。伴随公司电动工具产品持续拓展，电动工具业务目前已经逐步成为公司重要增长点。同时，公司不断加强品类扩充及领域延伸，未来新品有望逐步形成增量。

    　　行业来看，2026 年1 月2 日美国30 年期抵押贷款固定利率降至6.15%，较前值6.18%进一步下行，随着长端利率持续走低，有望进一步释放住房需求，推动房屋销售稳步增长。

展望2026 年，库存周期和新品周期有望共振，美国地产和消费周期触底大概率上行，看好公司业绩重回较快增长区间。

预计公司2025-2027 年实现归母净利润25.92、31.01、37.20 亿元，对应PE 分别为17、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汇率、运费、原材料波动风险；

    　　2、国际贸易摩擦风险；

    　　3、子公司业务开展不及预期风险。