中国石化(600028)动态跟踪报告：二十五载风雨兼程 国之柱石再启航

二十五载风雨兼程，国之柱石再启航。2025 年是公司H 股上市25 周年，回顾公司25 年上市史，其历程充分展现了公司在国家能源战略中的核心地位与卓越的进化能力。公司作为国内最大的油气生产商之一和最大的炼油企业，其稳健的油气产量、庞大的石油储备体系和覆盖全国的网络，共同构成了国家能源安全最可靠的防线。此外，在“双碳”目标指引下，公司正以积极的姿态拥抱变革，从传统意义上的“化石能源巨头”转型为绿色转型的坚定实践者和引领者。

全产业链构筑盈利护城河，一体化布局穿越周期波动。（1）上游方面，公司上游板块以“增储上产”为核心，页岩油示范区累产超100 万吨，页岩气探明储量超1 万亿方，建成顺北等三大“深地工程”。海外布局覆盖23 国，构建“资源-技术-市场”协同发展格局。（2）中游方面，公司中游板块构建全球领先炼能与智能化炼化基地，终端网络覆盖3 万座加油站及2.8 万余家易捷便利店；化工业务“基础+高端”双轮驱动，SBC、POE 催化剂等高端项目投产，并通过化销四大区域差异化策略强化产销协同，支撑中游高质量发展。（3）下游方面，公司下游业务实施“油转化”、“油转特”战略，优化炼油结构以应对需求变化，推动荆门石化等基地特种油品技术突破；同步布局氢能、充换电及光伏等新能源业务，探索地热、风电等；并建成多家智能工厂，依托“线上中石化”发展汽服、餐饮等新业态，驱动下游向绿色化、智能化、多元化升级。

未来增长新引擎：绿色转型与产业升级。公司以“油转化”、“油转特”战略优化炼油结构，提升化工品及高端特种油品比例，荆门石化等基地实现技术突破；同步布局氢能全产业链（制储运加用），依托加油站网络的综合能源服务站战略布局充换电以及光伏产业，并对地热、风电等清洁能源积极探索；加速数字化转型，建成多家智能工厂，依托“线上中石化”发展汽服、餐饮等新业态，向绿色化、智能化、多元化综合能源服务商转型。

公司治理与改革：价值重塑的深层驱动力。公司持续推进国企改革深化行动，通过“对标世界一流管理提升行动”优化治理效能，深化市场化经营机制改革，全面推行经理层任期制与契约化管理，激发组织活力，为“提质增效”提供制度保障。在此背景下，公司ESG 表现持续提升，制定清晰的“双碳”实施路径，ESG评级位居同业前列，吸引长期资金积极配置。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为401、462、514 亿元，折合EPS 分别为0.33、0.38、0.43元/股。维持公司A 股和H 股的“买入”评级。