纳科诺尔(920522)公司动态研究报告：细分环节龙头 固态电池设备布局领先

　　投资要点

    　　下游需求景气，公司在手订单充足

伴随锂电行业产能逐渐消化，需求端保持高景气，优质产能供不应求，电池厂商资本开展向上。截至2025H1，公司辊压机在手订单达20.1亿元，并持续开拓新订单，巩固公司在行业的龙头地位。

    　　卡位固态电池关键设备，率先受益于产业化

固态电池产业化进程有望加速，设备厂商将率先受益。公司前瞻性布局固态电池产业链，推出一系列关键设备，并已陆续出货。合资公司清研纳科已推出干法成膜设备4-22辊系列产品，客户覆盖国内及海外多家主流电池厂商，市场反馈良好：等静压设备聚焦全固态电池固一固界面接触这一核心工艺难题，目前已完成设计并进入验证测试阶段：锂带压延设备可将锂带轧制至3-20um超薄锂膜并通过转印技术形成锂金属负极，已实现客户交付：固态电解质转印设备亦已成功交付客户。随着固态电池产业化逐渐演绎，公司作为关键设备商有望深度收益。

    　　国际化布局稳步推进，有望优化盈利能力

公司持续推进国际化战略，已在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司，作为区域总部承载全球销售、国际贸易结算及国际售后服务等核心职能。公司组建专业海外团队，重点开拓东南亚、欧洲及北美市场，围绕国际电池企业海外建厂需求提供配套设备，部分海外客户产品已陆续出货。海外业务毛利率水平明显高于国内，随着海外订单未来逐步落地及出货放量，出海有望在贡献增量收入的同时，进一步优化公司整体盈利能力。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为10、12、15亿元，EPS分别为0.69、1.21、1.51元，当前股价对应PE分别为96、55、44倍，基于公司在手订单充足，固态电池核心设备有望放量，给予“买入”投资评级。

风险提示

    　　行业竞争加剧：下游需求不及预期：核心人员流失风险：产品较为单一风险。