海泰新光(688677)：公司内窥镜业务和光学业务持续高增长

　　业绩简评

2025 年前三季度公司实现营业收入4.48 亿元， 同比增长40.47%；实现归属于母公司所有者的净利润1.36 亿元，同比增长40.03%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.33亿元，同比增长49.53%。

2025 年Q3 公司实现营业收入1.82 亿元，同比增长85.26%；实现归属于母公司所有者的净利润0.62 亿元，同比增长130.72%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.61 亿元，同比增长148.40%。

    　　2025 年前三季度公司经营分析

公司前三季度内窥镜业务增长40%。公司内窥镜业务2025 年三季度比2004 年前三季度整体增长了40%，其中内窥镜增长33%、光源模组增长超过100%。从2025 年第三季度单季度来看，内窥镜业务比2024 年整体增长了100%，其中内窥镜和光源模组增长都超过了100%。我们预计第四季度和明年的需求有望持续保持旺盛，公司内窥镜业务有望持续增长。

公司前三季度光学业务增长30%以上。公司25 年上半年和前三季度光学产品均保持30%以上的增长，主要来自两方面：一是与国内外分析设备企业在分析诊断类产品上的合作增长，二是口腔影像产品的增长，如口腔三维扫描模组。同时，公司也在拓展其他光学产品应用领域，包括工业检测行业。光学业务增长分为两类：一是原有重点产品业务的持续深耕（尤其是医用光学），二是医用光学以外领域（如工业检测）的应用延伸，增长确定性较高。

    　　盈利预测

预计公司2025-2027 年收入端分别为6.02 亿元、7.24 亿元和8.69 亿元，收入同比增速分别为35.89%、20.30%和20.11%，预计归母净利润2025 年-2027 年分别为1.84 亿元、2.27 亿元和2.81 亿元，归母净利润同比增速分别为36.22%，22.97%和23.78%。2025-2027年PE 分别为29.45 倍、23.95 倍和19.35 倍，2025-2027 年PEG 分别为0.81、1.04 和0.81。

    　　风险提示

    　　研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗事故风险。