鸿路钢构(002541)：产量同比高增 关注2026年经营拐点

　　事件描述

公司发布2025 年全年经营数据，2025 年1 月-12 月钢结构产品产量约502.07 万吨，较2024年同期增长11.30%。其中2025 年第四季度钢结构产品产量约141.05 万吨，同比增长11.9%。

    　　事件评论

总量来看，2025 年产量全年保持双位数增长，符合预期。2025 年1 月-12 月钢结构产品产量约502.07 万吨，较2024 年同期增长11.30%。其中2025 年第四季度钢结构产品产量约141.05 万吨，同比增长11.9%。回顾2025 年前三季度，产量分别为104.9、131.3、124.8 万吨，分别同比增长14.3%、10.6%、9.0%。合同销售额来看，全年订单额291.02亿元，同比增长2.84%，单四季度订单额68.35 亿元，同比增长7.27%，单季度增速为全年最高，环比Q3 亦有显著提升，预计剔除钢价下行影响，预计订单量继续保持两位数左右增长。展望2026 年，由于春节比去年较晚，1 月产量同比增速或有开门红。

盈利情况来看，Q3 经营利润同环比均有改善，后续随着钢价相对企稳、机器人逐步上量，公司单吨盈利向上空间较大。Q4 按照样本订单（达到合同金额1 亿元或订单量1 万吨）均价看，Q4 样本均价为4841 元/吨，环比Q3 下降348 元/吨，或系钢价Q4 环比有所下滑。单吨盈利情况来看，公司2025Q3 吨毛利506 元，同比2024Q3 上升50 元/吨，一方面为钢价环比改善，同时或与公司产量增加导致的规模效应以及机器人降本等综合影响有关，若不考虑所得税影响，考虑公司经营端吨利润（利润总额-其他收益），则同比环比改善均明显。后续来看，当前钢价已较高点下行较多，未来大幅下行风险相对有限，若钢价底部企稳，对公司盈利将有显著正向影响。

公司自研机器人已在自身工厂有较大规模上量，同时机器人产品外销也有相应成果，未来一方面为自身钢结构生产提质增效，同时外销机器人或有望贡献增量利润。近年来公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX 生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。截至2025 年9 月底，公司十大生产基地已规模化投入使用近2500 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。同时，根据公司投资者交流信息，公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售。

展望2026 年，可以战略重视公司α与β的变化与共振。回顾2025 年，公司产销量已经逆势增长10%+，制约业绩的核心因素是盈利能力承压，其背后是钢价继续全年维度下行以及公司自身降本尚未充分显现。展望来看，2026 年α与β有望同步改善，建议重点关注，具体来看：1）关注2 个β，一是顺周期与制造业投资整体景气修复，二是钢价磨底以后回升预期，上述β在2025 年均创下过去几年最差水平，关注2026 年筑底修复可能；2）关注2 个α，一是行业出清下公司市占率继续提升，二是公司焊接机器人持续上线带动降本成效逐步显现。

    　　风险提示

    　　1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。