海光信息(688041)2025Q3财报点评：业绩持续高增 国产算力领军加速崛起

　　核心观点

业绩持续高增长，需求动力强劲。公司前三季度实现营收94.90 亿元，同比+54.65%；归母净利润19.61 亿元，同比+28.56%。单看第三季度，营收增速进一步提升至69.60%，呈现出加速增长态势。目前高端处理器的国产化率在增量空间以及存量替代方面加速明显，公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业领域的深化合作，加速客户端导入，推动公司产品的市场版图扩展和销量提升。截止至Q3，公司合同负债高达28 亿元（去年同期仅0.15 亿元），存货达到65.02 亿元，均创同期历史新高，我们认为，这些前瞻指标预示着下游需求旺盛，为未来业绩提供了坚实保障。

“CPU+DCU”双轮驱动，生态壁垒深厚。CPU 业务：海光CPU 基于x86 架构，是国内唯一生产x86 芯片的企业，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业领域，在信创市场的占比超过50%，软硬件生态成熟。近日公司向产业生态伙伴提供直连IP、开放协议及定制化指令集，开放CPU 互联总线协议（HSL）。我们认为，此举有望降低异构算力协同壁垒，促进国产大算力体系的融合发展。

DCU 业务：海光DCU（协处理器）基于GPGPU 架构，兼容“类CUDA”环境，对标CUDA 的算子覆盖度超过99% 。目前海光深算三号DCU 研发进展顺利， 已在科研（ 如支撑高能物理大模型“ 溪悟”）、医疗（与卫宁健康合作落地30 多个项目）、天文（处理FAST 数据效率较CPU 提升百倍）等领域实现多元化落地。我们认为，受益于美国芯片产品出口禁令，海光DCU 产品替代空间广阔。

海光-曙光深度协同，首次授予股权激励。产业生态深度协同：海光信息专注于高端芯片设计的核心赛道，其第一大股东中科曙光聚焦算力基础设施集成，双方能够实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展。海光信息近期开放CPU 互联总线协议并推出HSL （ HighperformanceScalable Link）总线生态，目标在于打破国产AI 芯片间的互联壁垒，中科曙光也推出了AI 计算开放架构。我们认为，随着合并的中止，双方战略重点已从“内部一体化整合”转向推动“外部产业开放协同。首次授予股权激励。2025 年11 月，公司首次向878 名激励对象授予限制性股票，约占员工总数的30%。我们认为，股权激励的落地有助于绑定核心人才，为公司长期发展注入持久动力。

    　　投资建议

我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，在AI 算力需求爆发和国产替代加速的双重驱动下，展现了强劲的增长势头，大国博弈背景下未来仍将会持续受益，有望开启高成长通道。预计公司2025-2027 年收入为130.60/178.57/283.76 亿元， 归母净利润为28.02/41.61/63.39 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示