比亚迪(002594)：出海销量达13万辆再创新高 全年出海销量超100万辆

　　比亚迪发布12 月产销。公司12 月整体销量42.0 万辆，同比-18.3%，环比-12.5%，乘用车销量41.5 万辆，同比-18.6%，环比-12.7%。

    　　事件评论

12 月出海销量再超13 万辆创新高，总销量环比有所回落。公司12 月整体销量42.0 万辆，同比-18.3%，环比-12.5%，乘用车销量41.5 万辆，同比-18.6%，环比-12.7%。分品牌来看，高端品牌整体表现较好，12 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为34.4/5.1/1.8 万辆，同比分别-29.5%/+345.5%/+20.5%，环比分别-18.7%/+36.0%/+36.8%。出海销量环比持续增长，12 月出口销量13.3 万辆，同比+132.4%，环比+0.9%。2025 年公司累计销量460.2 万辆，同比+7.7%，出海累计销量105 万辆，同比+145%，2025Q4 总销量/出海销量分别为134.2/34.8 万辆，同比-11.9%/+191.7%，环比+20.5%/+50.3%。

出海和高端化持续发力，智能化持普及续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量有望持续提升。高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9 等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA 下探至10 万级别。

    　　智能化转型坚定，同时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。

技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰。智能化大战略下，智驾转型坚定。超级e 平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。下半年旺季有望提升规模效应，随着出海与高端化放量，下半年开始盈利能力有望持续提升。预计 2025 年公司归母净利润350 亿元，对应PE 25X，维持“买入”评级。

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