国亮新材(920076)：新股覆盖研究

　　投资要点

1 月14 日有一只北交所新股“国亮新材”申购，发行价格为10.76 元/股、发行市盈率为14.97 倍（每股收益按照则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

国亮新材（920076）：公司专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案，为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。公司2022-2024 年分别实现营业收入9.37 亿元/9.84 亿元/9.05 亿元，YOY 依次为9.86%/5.00%/-8.09%；实现归母净利润0.40 亿元/0.84 亿元/0.71 亿元，YOY 依次为151.23%/107.59%/-15.31%。

根据公司管理层初步预测，公司2025 年营业收入较上年增长16.46%，归母净利润较上年增长12.47%。

投资亮点：1、公司坐落于全国钢铁产量最大的唐山市；依托区位优势，现已成为河北省耐火材料的龙头企业。耐火材料能够提升冶炼设备使用寿命、降低能源消耗水平、提升冶炼产品品质等；炼钢所有环节都需要耐火材料，且个别环节对耐火材料消耗侵蚀严重、更换速度快，因而对耐火材料需求较大。根据中国钢铁工业协会发布的数据，河北省是我国粗钢产量第一大省；其中唐山作为全国钢铁产量第一大市、2024 年其粗钢产量约占河北省产量的59.60%、约占全国产量的11.90%，本地耐火材料需求广阔。公司深耕炼钢用耐火材料行业，并凭借地处唐山的区位优势、立足于河北省，现已逐步发展为河北省耐火材料的龙头企业；具备集热工装备用耐火材料的配置设计研发、生产制造、安装施工、使用维护、技术服务和用后处理等工序为一体的服务能力，且积累的优质客户资源覆盖德龙钢铁、东海特钢、天柱钢铁、纵横钢铁等在内的30 多家国内知名钢铁企业；据河北省耐火材料行业统计分析报告（2024 年数据），公司在河北省2,000 万以上产值规模耐火材料企业中排名第一。近年来公司正依托省内品牌优势、积极开拓河北省外市场，陆续与天津市、山西省、吉林省、山东省、江苏省、内蒙古自治区等地区钢铁企业建立业务关系；报告期内，公司河北省外业务年收入已突破2.20 亿元。2、公司积极研发迭代绿色、低碳、长寿命产品，并持续提升再生料利用能力，契合耐火材料行业绿色高质量发展趋势，助力未来长期可持续性发展。（1）公司推出多款绿色、低碳、高性能及长寿命产品。其中在高性能及长寿产品方面，公司对中间包耐火材料流场、配置及稳流器结构优化，从而使中间包最长使用寿命突破120 小时，同时制作的无碳钢包砖取代传统镁碳砖在精炼钢包上推广应用，具有强度高、热震稳定、抗侵性能好等特点，其使用寿命已突破250 炉次；在绿色环保产品方面，公司新型无铬材料已在抗热震性、抗渣渗透等方面较传统含铬耐火材料具备优势，并在透气砖、钢包座砖、中间包挡墙、稳流器等耐火材料产品上实现推广应用；而在低碳耐火材料产品方面，公司通过钢包狭缝透气砖低温处理技术，使透气砖烧成温度由1,550度左右下降到500 度，大幅节约能源。（2）公司重视对耐火材料用再生料二次利用的研究开发，现已掌握多项“耐火材料再生料应用技术”，具备将役后耐火材料如废钢包砖、座砖、透气砖等加工成再生料，并将再生料应用于刚玉自流料、镁碳砖等产品的能力，从而实现资源综合利用、降低产品材料成本。

同行业上市公司对比：选取北京利尔、濮耐股份、中钢洛耐、瑞泰科技、科创新材为国亮新材的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A 股，与国亮新材在估值基准等方面存在较大差异、可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为36.35 亿元，平均PE-2024）为28.27X，平均销售毛利率为18.84%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。