卓兆点胶(920026)：高精度智能点胶设备排头兵 产业并购强化竞争优势

高精度智能点胶设备排头兵。公司成立于15 年，22 年6 月挂牌新三板，23 年10 月北交所上市。公司是从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件产研销的技术驱动型高新技术企业，且是国内为数不多的具备智能点胶设备核心零部件自研自产能力的企业，曾荣获国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉称号。

产品体系完善，掘金苹果产业链。公司产品体系覆盖核心零部件到点胶整机应用，点胶阀是核心优势产品，包括精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等全系列点胶阀；点胶设备以点胶阀及其核心配件为基础，具备较强的定制属性；25H1 点胶阀/点胶设备收入1.1/0.4 亿元。公司2017 年成为苹果合格供应商，2023 年切入iPhone 生产线，目前已进入苹果所有产品的供应链体系。2023 年公司果链收入占比达91.7%，公司果链收入主要来自耳机产品，包括博众精工、立讯精密及歌尔股份等苹果EMS 厂商。

下游消费电子空间广，新能源&光伏等潜力大。中国点胶设备市场广阔，受益于胶粘剂广泛使用及点胶技术独特优势，下游应用领域持续扩大：2024 年全球消费电子产品市场规模超1 万亿美元，苹果占据龙头地位，更新迭代空间仍大；汽车电子&动力电池受益于新能源汽车高增长，24 年我国新能源车销量增至1287万辆，15-24 年CAGR 为50%；此外，光伏组件&集成电路市场持续增长，亦催生对胶粘剂及点胶技术的应用需求。

募投项目助力新业务扩张和技术提升，收购广东浦森强化竞争优势。募投项目“年产点胶设备和点胶阀4410 台产业化建设项目”，一是提升高精度、高性能产品的生产能力；二是实现半导体行业整机设备及新能源动力电池行业整机系列产品的规模化生产。公司拟通过“智能点胶设备及核心零部件研发项目”，提升公司点胶设备在信息化、半导体、机器人和新能源等领域的技术水平，如机器人领域有六轴机器人系统、点胶专用工业级/协作式六轴机器人、谐波减速机/RV 减速器/蜗轮蜗杆减速器/行星齿轮减速器等研发方向。此外，公司24 年收购广东浦森，主营针筒等点胶耗材，应用于光伏、液晶面板、锂电池等领域。双方客户、产品互补，且共享资源实现技术协同，提升公司整体竞争力。

盈利预测、估值与评级：公司产品体系完善，持续挖潜果链，募投项目助力向新能源、光伏及半导体领域拓展，收购广东浦森强化竞争优势，我们预测25-27年归母净利润0.52/0.62/0.69 亿元，对应25-27 年PE 为64/54/48X，首次覆盖给予“增持”评级。