仕佳光子(688313)2025年年度业绩预告点评：利润受减值及汇兑影响较大 看好一体化平台长期成长性

事件：公司发布2025 年报预告，公司2025 年收入预计达21.29 亿元，同比增长98%，归母净利润达3.42 亿元，同比增长426%，扣非归母净利润达3.41 亿元，同比增长608%。公司25Q4 收入达5.69 亿元，同比增长65%，环比0%，归母净利润0.43 亿元，同比增长47%，环比下降49%，扣非净利润0.44 亿元，同比增长68%，环比下降47%。

Q4 收入环比平稳，核心产品长期成长性不改。25 年公司光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单同比上年皆实现不同程度增长。公司25Q4 收入同比高增，环比增速平稳，增长逻辑持续——分产品看，1）AWG：我们判断业务逐步修复，预计26 年AWG 出货量高增的同时，800G AWG 占比提升，1.6TAWG 逐步放量；2）MPO：静待泰国自建产能扩充及整体产能利用率爬升，进一步释放业绩；3）光芯片：我们预计25Q4 公司CW 产品尚未批量出货，因此未产生规模收入增量，预计26H1 公司出货推进，若突破新客户，空间有望进一步打开。

汇兑损失、资产计提等对公司净利润有一定负面影响。盈利侧看，1）计提资产减值，2）汇兑损益，公司出口以美元结算为主，报告期内美元兑人民币汇率波动，给本期盈利水平带来一定程度的负向影响。

此前收购福可喜玛延期主因交易方案及审核流程等因素。因本次交易尽调、审计、评估尚未完成，交易方案、价格、业绩承诺等关键事项仍需协商，公司无法按期发出股东会通知。公司将持续推进交易，协商确定方案细节后择机重新召开董事会审议相关事项。期待福可喜玛未来顺利并表带来直接业绩增厚及协同效应。

公司积极顺应数通市场需求，有源无源研发验证持续推进。25 年，在无源方面，11 月25 日，据光纤在线讯，公司取得“一种适用于高功率耦合的平面光波导芯片”的专利解决了现有技术中散热效率低，芯片集成度低的问题，未来可能应用于高功率光模块、光引擎的光输入输出和热管理。有源方面，公司积极推进多方客户CW 激光器芯片验证，随着硅光方案在高速率光模块渗透率提升和光芯片需求增长，有望有积极进展。

投资建议：展望未来，我们判断公司AWG/MPO/光芯片三大主业在光模块需求高增背景下，皆有较大的成长性，不考虑福可喜玛并表，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入21.29/35.00/50.91 亿元，实现归母净利润3.42/6.73/11.88 亿元，对应PE 为121/62/35 倍，维持“推荐”评级。