开发科技(920029)：全球智能电表维持稳定增长 公司市场地位稳步提升

智能计量终端产品为主，提供完整智慧能源管理系统解决方案。公司背靠央企率先实现出海，海外智能电表项目经验丰富。截至2025 年上半年，分产品来看，公司智能计量终端产品占比最高；分地区来看，公司收入以外销为主。分客户来看，2024 年公司前五大客户占比合计为46.58%，客户结构较为集中。公司实控人为国务院国资委，股权结构较为稳定。公司2019-2025 年前三季度收入保持稳定增长态势。其中，2019-2024 年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为25.75%和41.40%。

全球智能电表维持稳定增长。根据Markets and Markets 发布的《Smart MeterMarket Global Forecast》预测，全球智能计量市场规模将从2023 年的231.71亿美元增至2028 年的363.87 亿美元，复合增长率为9.5%。具体到智能电表，Frost & Sullivan 发布的《Global Smart Electricity Metering GrowthOpportunities》预测全球智能电表市场规模将从2022 年的78.00 亿美元增长至2027 年的107.00 亿美元，复合增长率为6.5%。智慧变革引领数字化、智能化技术方向；计量产品伴随新的技术指标迎来更新换代。

    　　核心技术+产品出海助公司市场地位稳步提升，募投项目新增年产能800 万只。

公司通过自主研发形成了涵盖先进通讯技术、模块化技术等领域的多项核心技术，相关技术基于行业水平进行创新并具备一定的先进性，市场地位稳步提升。

公司产品面向海外，可比公司中海外业务占比最高。产能利用率维持高位，募投项目新增年产能800 万只。

估值和投资建议： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为33.69/40.38/46.41 亿元，同比增速分别为14.87%、19.88%、14.91%，归母净利润分别为6.25/7.49/8.64 亿元，同比增速分别为6.13%、19.79%、15.39%，对应的EPS 分别为4.50/5.39/6.22 元，对应当前股价（2026 年2 月6 日）的PE 分别为19.53X/16.30X/14.13X。结合对标公司的估值以及我们对开发科技的分析，首次覆盖给予“买入”评级。