比亚迪(002594)2026年1月销量点评：海外表现优异国内持续去库 蓄势待发迎接新周期

　　事件描述

    　　比亚迪发布1 月产销。公司1 月整体销量21.0 万辆，同比-30.1%，环比-50.0%，乘用车销量20.6 万辆，同比-30.7%，环比-50.5%。

    　　事件评论

1 月出海销量维持高位，国内持续去库存，蓄势待发迎接新周期。公司1 月整体销量21.0万辆，同比-30.1%，环比-50.0%，乘用车销量20.6 万辆，同比-30.7%，环比-50.5%。分品牌来看，1 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为17.8/2.2/0.6 万辆，同比分别-36.2%/+247.0%/-48.8%，环比分别-48.4%/-57.6%/-66.9%。出海销量维持高位，1 月出口销量10.0 万辆，同比+43.3%。

出海和高端化持续发力，智能化持普及续推进。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个海外工厂，海外销量持续创新高。随着海外车型矩阵持续丰富，叠加插混车型海外上市，出口月销量持续提升。

高端化上，随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L 等密集车型投放，有望打开高端化市场，提升单车盈利能力。比亚迪平价智能化大战略开启，带领高速NOA 下探至10 万级别。智能化转型坚定，同时智驾升级助力高端市场拓展，同时有利于积累海量数据，反哺智驾水平提升。

技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰。智能化大战略下，智驾转型坚定。超级e 平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升。预计 2025 年公司归母净利润350 亿元，对应PE 23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。