兴瑞科技(002937)：精密制造领先企业 液冷和机器人业务新增看点

　　精密制造领先企业，聚焦三大业务领域

公司成立于2001 年，是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域，为行业高端客户提供定制化系统解决方案，2025 年上半年汽车电子营收占比52.32%，贡献公司大部分营收。深耕精密模具和精密零部件制造领域20 余年，公司积累了众多优质全球客户，包括Vantiva、Sagemcom、Verizon、兰吉尔、和硕、启碁、天弘、柯尼卡美能达、索尼等。2025 年前三季度公司实现营收13.28 亿元（同比-10.13%），实现归母净利润1.19 亿元（同比-38.42%），静待业绩拐点出现。

    　　产品和产能持续拓展，为业绩增长奠定基础

在汽车电动化、智能化与网联化发展下，汽车电子电气架构正在向集中式持续演进，上游零部件产品集成化、模块化发展趋势明显。同时叠加整车降价需求，一体化嵌塑集成工艺正在从三电系统零组件集成向更多、更高价值量的应用场景渗透。公司依托长期积累的技术优势，实现产品应用领域的延伸：从电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，并在智能驾驶方向产品的开发与定点取得进展，已于2025 年第一季度成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域。

同时，公司前期布局的鱼眼端子产品线已形成完整的产品矩阵，目前已获得头部客户定点认可，为后续规模化量产奠定基础。从客户拓展上，公司第二批次定点客户（如日立、Nidec 及国内电控领域头部企业）陆续爬坡量产。

此外，公司积极进行国内外产能扩张，海内外六大生产基地布局有序落地，目前在东莞、宁波、苏州、越南、印尼、泰国设有工厂，其中泰国生产基地2025 年3 月9 日开工，苏州新能源汽车零部件扩产项目已于2025 年4 月9 日封顶。产品品类延伸+客户开拓+产能扩张，为未来的业绩增长奠定基础。

    　　战略布局新兴产业，液冷和机器人业务具备看点

在巩固传统主业的同时，公司利用制造优势，也在战略布局液冷、机器人等新兴产业。1）液冷：2025 年7 月8 日公司与绿色云图签订了《战略合作框架协议》，围绕“液冷服务器相关产品生产、技术研发”建立战略合作关系，共同推动相关业务发展。目前，双方已就服务器机柜、液冷头、液冷　　服务器散热模组等系列产品的研发和生产展开了初步交流；2）机器人：2026 年1 月27 日公司拟与上海电科股权投资基金、杭州西湖产业基金等共同投资设立上电科西湖机器人基金，基金总规模2 亿元，公司拟出资2000 万元，占比10%，基金主要投资人形机器人及其相关科技项目，挖掘与公司战略发展方向具有协同性的优质项目，助力公司综合竞争力的提升。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年净利润分别为1.42、2.01、2.53 亿元，EPS 分别为0.48、0.67、0.85 元，当前股价对应PE 分别为55、39、31 倍，我们看好公司传统业务奠定基础，液冷和机器人业务有望新增业绩和估值弹性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期的风险、新能源车销量低于预期的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、液冷及机器人业务发展不及预期的风险、宏观经济下行风险等。