伯特利(603596)系列点评十三：拟收购豫北转向控股权 智能电动齐驱

　　事件：公司发布收购公告，拟收购豫北转向50.9727%股份，并成为其控股股东。

拟收购豫北转向控股权 强化转向业务竞争力。豫北转向估值不超过22 亿元、对应本次收购价款不超过11.21 亿元，同时各方承诺，若豫北转向2025 年末合并口径经审计归母净资产低于9.3 亿元，则估值做相应调整，调整公式为调整后的估值=22 亿元*豫北转向截至2025 年末合并口径经审计归母净资产/9.3 亿元。

豫北转向主营业务为汽车转向系统、机电一体化零部件等，2025 年实现营业收入31.79 亿元、扣非归母净利润1.51 亿元、扣非归母净利率4.75%；上市公司此前转向业务收入主要来自子公司浙江万达，2025H1 实现营业收入4.15 亿元、净利润0.13 亿元、净利润率3.21%，我们简单假设浙江万达2025 年全年收入8.30亿元，本次收购为公司转向业务带来近4 倍增量，且豫北转向扣非归母净利率更高，有望提升公司于汽车转向业务领域的技术能力、收入规模、市场份额、市场地位、盈利能力等，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线，提升竞争力。

智能化&电动化齐驱 全球化再进一步。1）智能化：公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，2025 年前三季度在研项目达109 项，且新增2 条WCBS 产线布局持续扩大先发优势。2）电动化：

公司是国内首家实现EPB 量产的供应商，2025 年前三季度在研项目达181 项，且2024 年公告持续扩张产能，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势。

3）全球化：公司2020 年开始筹建墨西哥生产基地，2023 年墨西哥年产400 万套轻量化零部件项目已投产，2024 年起筹划摩洛哥基地、全球化再进一步。

线控底盘领军者 机器人业务顺利推进。2022 年公司并表万达成为其第一大股东，拓展转向系统业务，2025 年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21 项、18 项，2026 年拟收购豫北转向控股权，加强转向业务竞争优势；近年来公司拓展空悬业务，2024 年底已完成空气悬架的B 样开发验证；制动+转向+悬架布局全面，逐渐成长为线控底盘行业领军者。同时公司积极推进人形机器人业务，2025 年9 月设立子公司伯健传动科技、布局人形机器人丝杠产品，同期设立产业基金重点投资人形机器人、智能化等领域，2025 年11 月设立子公司伯特利驱动、布局人形机器人电机产品，2025 年12 月向安徽墨甲增资3,500 万元。

投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量，结合近期行业表现，我们调整盈利预测为2025-2027年收入为123.45/151.40/187.60 亿元，归母净利润为13.19/16.12/20.05 亿元，对应EPS 为2.17/2.66/3.31 元，对应2026 年2 月26 日53.50 元/股的收盘价，PE 分别为25/20/16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：客户销量不及预期；原材料上涨；收购进展不及预期；关税风险等。