伟星股份(002003)2025年业绩快报点评：Q4营收增长环比提速 利润受短期费用影响承压

公司发布2025 年度业绩快报：2025 年营收47.87 亿元/yoy+2.41%，归母净利润6.42 亿元/yoy-8.38%，扣非归母净利润6.26 亿元/yoy-9.09%；单Q4 看，营收11.54 亿元/yoy+5.48%，归母净利润0.59 亿元/yoy-22.37%。

Q4 营收增长环比提速，我们判断主要来自海外订单延续放量及国内冬装订单补单带动；归母净利润承压，主要受财务费用和固定资产折旧增加影响。

    　　我们判断Q4 营收增速改善主因海外订单及国内冬装订单补单带动。

2025 年10-12 月国内限额以上服装类商品零售额分别同比+6.8%/+4.5%/+1.2%，Q4 国内服装消费温和增长，冬装销售带动公司拉链订单增长；2025 年10-12 月美国服装及服装配饰店销售额分别同比+7.0%/+7.6%/+5.1% ， 欧元区20 国零售销售指数分别同比+2.1%/+2.4%/+1.3%，欧美零售环境延续稳健增长表现，结合公司拓展海外市场战略，我们判断海外订单增长稳健。

2025 年归母净利率同比下降1.6pct 至13.4%，主要受短期费用增加的影响。2025 年利润下滑，主因：1）2025 年财务费用大幅增加，系汇率波动导致汇兑净损失增加，及因募集资金投入增加及利率下行等导致利息收入减少；2）营业总成本增长，系越南工厂等新资产转固导致折旧费用上升，以及其他固定费用增加。受上述因素影响，全年归母净利率同比下降1.6pct 至13.4%，我们认为前述影响主要为短期因素，长期看随公司越南产能运营成熟及海外市场规模效应显现，利润率有望逐步回升。

推出第六期股权激励计划，体现中长期发展信心。公司2025/9/27 推出第六期股权激励计划，2026-2028 年业绩考核目标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，对应2026-2028 年扣非归母净利润分别为6.58、7.02、7.56 亿元，分别同比+5.17%、+6.61%、+7.74%。

盈利预测与投资评级：考虑短期费用增加导致2025 年业绩略低于我们此前预期，我们将25-27 年归母净利润预测值从6.81/7.64/8.55 亿元下调至6.42/6.78/7.29 亿元，对应PE 分别为19/18/17X，维持“买入”评级。