焦点科技(002315)：跨境B2B全链路布局 AI锦上添花

　　核心观点

公司为国内头部跨境B2B 平台，营收净利稳健增长。1)公司成立于1996 年、深耕外贸30 载，核心业务中国制造网营收占比超80%。2)公司2020-24 年营收自11.59亿元增至16.69 亿元，CAGR 达9.55%(中国制造网营收CAGR 为13.25%)；归母净利自1.73 亿元增至4.51 亿元，CAGR 达27.07%，我们认为主要因业务结构优化推动毛利率提升、费用率降低。3)公司盈利能力位居行业翘楚，2020-24 年毛利率自75.3%提至80.5%，净利率自14.9%提至2024 年的27%，2025 年还原激励费用后的净利率29.2%创历史新高。4)公司2025 年7 月推出股权激励，首次授予1145 人(占比约46%)覆盖广泛，有望进一步提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。

出海景气度依旧高企，跨境电商是重要构成。1)2025 年我国进出口总值创历史新高，且连续9 年增长，彰显韧性与活力。2)跨境电商是外贸的重要构成，2025 年前三季度我国跨境电商出口渗透率(即比货物贸易出口的比值)为8.17%，较2019 年的4.64%稳步提升，较全球电商渗透率20%仍有翻倍提升空间。3)受益于国家政策支持、新技术引领、线上线下融合等因素，我国跨境电商出口B2B 市场规模持续增长，阿里国际站、中国制造网、Chinagoods 位居前列。4)跨境电商出口B2B 市场正经历结构性扩张，产品品类从消费品主导向消费+工业双轮驱动跃迁，技术密集型品类占比加速提升；AI 有望成为重要看点。

全链路服务、AI 赋能、拓区域及拓品类，三项核心能力构筑竞争优势。1)中国制造网可提供全链路外贸服务，基于预收服务款以及付费会员、ARPU 三项指标，我们看好后续增长趋势。2)公司2023 年起加速打造AI 产品矩阵包括 AI 麦可、Mentarc、Sourcing AI、Moli AI，AI 核心可总结为效率及协同；2025 年AI 麦可渗透率达到62.1%延续提升趋势；我们认为AI 麦可对外贸企业将实现成本降低及效率提升，测算2030 年AI 代替人力成本的市场规模可达到284 亿元；SourcingAI 对采购商可实现提效降本，同样有望打造新增长点。3)公司精细化运营叠加技术创新，拓区域、拓品类存在更多看点。

    　　盈利预测与投资建议

我们预测2025-27 年EPS 分别1.58/1.77/2.26 元，将可比公司2026 年调整后平均33 倍PE 作为2026 年估值，对应目标价约58.41 元，首次给予“买入评级”。