中航重机(600765)：大国防订单同比高增 民用板块多元发展

　　事件描述

公司发布2025 年年度报告，2025 年实现营收101.15 亿元，同比减少2.32%；归母净利润6.09 亿元，同比减少4.83%；扣非归母净利润4.96 亿元，同比减少13.72%。其中2025Q4 实现营收23.38 亿元，同比增长15.15%，环比增长15.42%；归母净利润-0.07 亿元；扣非归母净利润-0.39 亿元。

    　　事件评论

公司主业下游需求或仍处于若复苏阶段，2025 年整体收入和利润略微下滑。2025 年实现营收101.15 亿元，同比减少2.32%；归母净利润6.09 亿元，同比减少4.83%。整体经营呈现“稳中有进、进中提质”的良好态势，核心竞争力与产业布局优势持续凸显。

公司持续推进技术创新和先进工艺设备发挥效能，盈利能力稳中有升。2025 年销售毛利率为27.96%，同比提升4.27pcts；期间费用率为17.27%，同比提升0.49pcts；销售净利率为7.39%，同比提升0.01pcts。其中25Q4 销售毛利率为26.75%，同比提升23.77pcts，环比提升1.12pcts；期间费用率为22.78%，同比降低3.88pcts，环比提升0.33pcts；销售净利率为1.59%，同比提升12.28pcts，环比降低3.87pcts。

    　　大国防领域订单高增，同时发力多个民用板块，公司积极准备产能迎接下游景气需求。

2025 年末公司存货余额为58.73 亿元，相比期初增长17.99%；在建工程余额为7.76 亿元，相比期初增长15.59%；固定资产余额为61.23 亿元，相比期初增长1.14%。大国防领域2025 年累计承接订单7.2 亿元，其中航天领域订单4.5 亿元，同比增长112%，船舶领域订单9100 万元，同比增长62.5%。2025 年商用航空业务实现收入11.67 亿元，新增订单13.7 亿元。新兴赛道布局持续深化，商业航天领域顺利实现对东方空间、蓝箭航天等企业的配套供货；算力领域联合中兴通讯开展液冷散热器研发等。

    　　风险提示

1、公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。